Volkswirtschaft

Bankiervereinigung zu den Negativzinsen

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imageAn einer Medienkonferenz kritisierte Herbert Scheidt, Präsident der SBVg, die Negativzinsen der Nationalbank und zeigte deren Konsequenzen auf. Scheidt führte aus:

Grosse Risiken sehen wir bei der Bankiervereinigung auch, wenn langfristig keine Abkehr vom Negativzinsumfeld gelingt. Heute, über 10 Jahre nach der Finanzkrise, scheint eine Normalisierung des Zinsniveaus in weite Ferne gerückt und das trifft in besonderem Masse die Schweiz, unsere Bürgerinnen und Bürger und unsere Banken.

Die Summe aller Negativzinsen unserer Banken bei der SNB beläuft sich pro Jahr auf ca. 2 Mrd. Franken Dieser Betrag entspricht rund 5 Prozent der Bruttozinseinnahmen und ist damit ein massiver Eingriff in die Rentabilität unserer Banken. Dagegen profitieren US-amerikanische Banken allein in diesem Jahr schätzungsweise von rund USD 30 Mrd. risikofreiem Zinsertrag. Und auch in der Euro-Zone erhalten die Banken massive Subventionen in Form von sogenannten Targeted Longterm Refinancing Operations. Banken der Euro-Zone können im Rahmen dieses Programms meist deutlich unter Marktkosten liegende Finanzierungsrunden durchführen. Je nachdem wie viele Kredite und Hypotheken die Banken über einen gewissen Zeitraum vergeben haben, erhalten sie von der EZB sogar Geld, anstatt dafür einen Zins zu bezahlen.

Aus einer geschäftspolitischen Optik sind unsere Banken innovativ, wettbewerbsfähig, stabil und sicher. Aber wie sollen sie im internationalen Wettbewerb bestehen, wenn sie durch Negativzinsen und ungleich härtere Regulierungsvorschriften derart behindert werden? Das sehen die internationalen Kapitalmärkte leider auch so und strafen die Schweizer Banken ab.

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Lampart: “Milliarden zurück ans Volk”

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imageDaniel Lampart, Chefökonom des Gewerkschaftsbundes, fordert in einem Interview mit der Schweiz am Wochenende die Nationalbank zur Rückgabe der Negativzins-Einnahmen auf. Auszüge:

Was sind die Probleme?
Das hat der Internationale Währungsfonds für Deutschland brillant aufgezeigt. Deutschland spart zu viel, konsumiert zu wenig und investiert zu wenig im eigenen Land. Das kommt daher, dass die Löhne zu wenig wachsen, die Firmen lieber Gewinne bunkern, statt zu investieren, und selbst die öffentliche Hand einen Überschuss will. Dabei wird sie richtiggehend angebettelt von den Anlegern: nehmt unser Geld, macht etwas damit. Das ist der Grund für die Negativzinsen: Staat und Firmen sparen, statt zu investieren. So blockiert Deutschland in ganz Europa die Konjunktur.

Die Zentralbanken sind nicht verantwortlich für die Negativzinsen?
Nein. In der Europäischen Zentralbank kann Mario Draghi nichts dafür, wenn Deutschland nicht investiert, obwohl die Anleger verzweifelt Anlagemöglichkeiten suchen. Darum sind die Zinsen ja auch im Minus. Thomas Jordan kann bei der Nationalbank nichts dafür, wenn der Bund die Negativzinsen nicht für Investitionen nutzt.

Was, wenn die Nationalbank den Negativzins heraufsetzt? Würde das mehr schaden als nutzen?
Den Negativzins braucht es leider vorderhand. Doch die ungefähr zwei Milliarden Franken, die die SNB jährlich mit dem Negativzins einnimmt, müssen zurück an die Bevölkerung. Der Negativzins ist eine Lenkungsabgabe. Er muss den Franken unattraktiv machen und darf keine neue Einnahme- quelle sein für Bund und Kantone. Die haben momentan genug Geld. Die Altersvorsorge hingegen braucht Geld. Wenn die 2 Milliarden Franken an die Pensionskassen zurückverteilt würden, Hessen sich die Rentensenkungen rückgängig machen. Und die Arbeitnehmer müssten weniger Lohnbeiträge zahlen.

Fatale Denkfehler? Update: Kommentar Hug

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imagepw. Werner Vontobel setzt sich in einem Beitrag der Website “Oekonomenstimme” mit den “Fatalen Denkfehlern der Pensionskassen-Lobby” auseinander. Die Website ist eine von der KOF an der ETH lancierte Internetplattform.

Vontobel versucht nachzuweisen, dass die These von Daniel Wiener in einem NZZ-Kommentar zutrifft, dass nämlich die 2. Säule “das ineffizienteste Vorsorgesystem [ist], das man sich vorstellen kann”. Vontobel argumentiert makroökonomisch. Für das Sparkapital der Pensionskassen liegt bei der heimischen Wirtschaft kein entsprechender Investitionsbedarf vor, damit bleiben nur die öffentliche Hand, die Schulden abbaut, und das Ausland, wo die Nettorendite negativ ist. Alles ausser der “direkten Umlage” mit einer “AHV-Vollrente” scheint folglich mindestens fragwürdig.

Festzustellen ist allerdings, dass die Pensionskassen trotz aller Turbulenzen auf den Kapitalmärkten ausnehmend gut funktionieren. Sie haben den Destinatären kollektiv den Zugang zum Kapitalmarkt verschafft und damit eine spezielle Form von “Volkskapitalismus” gebildet. Und trotz “Anlagenotstand”, zwischen 1985, der Inkraftsetzung des BVG, und 2017 trugen die Anlageerträge 40 Prozent zu den Altersguthaben bei. Eigentlich nicht schlecht und schon gar nicht “ineffizient”.

Wie hingegen die AHV in nicht allzu ferner Zukunft mit einem Verhältnis der Rentner zu den Beitragszahlenden von 1:2 finanziert werden soll, zumal mit einer “Vollrente”, ist schwer vorstellbar. Vielleicht ist das altmodische Konzept des “Konsumverzichts” für spätere Erträge als Ergänzung doch nicht so falsch, auch wenn die Anlage der Mittel zeitweise für Probleme sorgt.

  Oekonomenstimme / Wiener NZZ

Kommentar Werner C. Hug

Wenn man annimmt, dass die PKs nur Oblis zeichnen, dann gehen die Überlegungen von Werner Vontobel nicht fehl. Aber: das Portfolio der PKs umfasst nicht nur Obli In- und Ausland, sondern auch Aktien In- und Ausland. Aktien sind Beteiligungen an unternehmerischen Tätigkeiten, Risikokapital. Ohne Firmen gibt es keine Arbeitsplätze. Ohne Arbeitsplätze gibt es keine Beiträge an die 2. Säule.

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Bloomberg: Easy Money Extreme: Some Swiss Banks Pay Their Clients to Borrow

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Below Zero: The SNB is one of five central banks with negative rates.

Switzerland’s experiment with negative interest rates is beginning to take hold in the mortgage market, with some local lenders saying they’re effectively paying people to borrow money.

At minus 0.75%, Switzerland’s policy benchmark rate is the lowest of any G-10 central bank, and yields on the country’s 10-year bonds have been below zero since late last year.

Yet while borrowing costs for homeowners have dropped, evidence suggests that so far mortgage rates stayed positive, as banks sought to pass the Swiss National Bank’s charge on overnight deposits on to their clients. For a select few, though, it seems the cheap money drive is getting through.

“In individual cases, we grant short-term loans with zero or negative interest rates to institutional clients for financing with corresponding collateral,” Zuger Kantonalbank spokeswoman Carmen Wyss said.

The topic of negative interest rates come to the fore again as central banks prepare to turn back on the stimulus taps. Banks have long complained about them, and UBS Group AG Chief Executive Officer Sergio Ermotti warned Tuesday that fresh easing could stoke asset bubbles.

Newspaper Tages-Anzeiger, which was first to report the negative-rate loans, quoted a spokesman for the Grisons cantonal bank as saying they were sometimes granted to institutional borrowers whose financing needs were both large and short-term.

  Bloomberg

Die bitteren Folgen der Zentralbankpolitik

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Andreas Uhlig schreibt in der NZZ über die zunehmend kritischen Stimmen vieler Marktteilnehmer über die Konsequenzen der Negativzinspolitik.

Zu den Folgeschäden der Finanzkrise von vor über einem Jahrzehnt gehören Negativzinsen für Staats- und Unternehmensanleihen. Rund 25% dieser Anleihen haben auf globaler Ebene mittlerweile einen Minuszins, wie Bloomberg berechnet hat. Gar 85% aller deutschen Staatsanleihen weisen eine negative Rendite auf. Eine wichtige Ausnahme sind die US-Staatsanleihen, von denen keine einzige negativ verzinst.

Nutzniesser dieser Entwicklung sind die Schuldner, insbesondere Regierungen und Unternehmen, die für Neuverschuldung oder Umschuldung bezahlt werden. Zu den Leidtragenden gehören vor allem Versicherungsgesellschaften und Pensionskassen, denen es immer schwerer fällt, ihre Verpflichtungen einzuhalten, sowie die Banken, deren traditionelles Geschäftsmodell unter Druck ist, und natürlich jeder Sparer.

Immer mehr Marktteilnehmer äussern sich kritisch über das von der Politik der Notenbanken beeinflusste Geschehen an den Märkten. «Dies ist wohl der gefährlichste Kapitalmarkt aller Zeiten», sagte vor kurzem Scott Maher, Anlagechef des Kapitalverwalters Pimco, über seine Befürchtungen. Wie in den Jahren vor der Finanzkrise bestehe eine wachsende Verschuldung der Unternehmen, eine sinkende Qualität der Kredite, ein abnehmender Standard bei der Kreditvergabe und eine immer geringere Marktliquidität. (…)

Die Frage, warum auch über ein Jahrzehnt nach Ausbruch der Finanzkrise die Weltwirtschaft noch so unstabil sei, versucht Bill Blain, Investmentbanker und Marktstratege bei Shard Capital, in einer kurzen, aber umso heftigeren Polemik zu beantworten. Über ein Jahrzehnt hätten Investoren zwar hohe Gewinne erzielt, aber das Wohlbefinden der Menschen habe dramatisch abgenommen. Arbeitnehmer werden real geringer entlöhnt als damals, die westlichen Wirtschaften sind in einem schlechteren Zustand mit zerfallender Infrastruktur, überlastetem Gesundheits- und Erziehungswesen und mangelhaften öffentlichen Diensten. Für diesen miserablen Zustand macht Blain ein Jahrzehnt schlechter Entscheide von Politikern, Bankern und Notenbankern verantwortlich: quantitative Lockerung, monetäre Experimente, erzwungene Austerität, regulatorischer Overkill, zerstörte Marktliquidität und vieles mehr.

  NZZ

Generationenbilanz: “Wer zahlt die AHV-Sanierung?”

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Im Editorial der UBS-Studie schreiben Bernd Raffelhüschen, Uni Freiburg i.Br., und Veronica Weisser, UBS, zur Lage der Altersvorsorge in der Schweiz:

Wir haben die demografisch bedingte Finanzierungslücke in der AHV und anderen Schweizer Sozialsystemen auf der Datenbasis des Jahres 2016 neu berechnet. Das Resultat überrascht keineswegs. Der lange Hochsommerabend als Ruhestand reisst gewaltige Lücken in die Finanzierung. Der Reformbedarf liegt auf der Hand. Doch wie wirksam sind die Massnahmen der Steuerreform und AHV-Finanzierung (STAF) sowie der Vorlage AHV 21 mit Blick auf die Verbesserung der langfristigen finanziellen Nachhaltigkeit der AHV und der Generationengerechtigkeit?

Beide Reformen tragen zu einer solideren und nachhaltigeren Finanzierung bei. Doch die Zeche zahlen die jungen und zukünftigen Generationen, deren Wohlstand geschmälert wird. Eine generationengerechte Lösung ist nur möglich, wenn die Erwerbsphase verlängert wird – wenn wir uns mit einer frischen Frühlingsdämmerung oder einem sanften Herbstabend als Ruhestand begnügen.

Die (grausame) Wahrheit der AHV-Finanzierungssituation zeigt sich am der Grösse des Barwerts der AHV-Rentenversprechen verglichen mit jenem der Einnahmen:

Der heutige Barwert der gesamten AHV-Rentenversprechen übersteigt den Barwert der zukünftigen Einnahmen der AHV um 169,2 Prozent des Schweizer Bruttoinlandprodukts (BIP). Tatsächlich verspricht die derzeitige Gesetzgebung in der Schweiz jedem heute lebenden Altersjahrgang im übrigen Lebensverlauf mehr Leistungen aus der AHV, als sie ihm im Gegenzug an Zahlungsverpflichtungen auferlegt. Seit 2014 übersteigen die laufenden Ausgaben der AHV bereits die laufenden Einnahmen. Dieses Umlagedefizit wird von Jahr zu Jahr wachsen, weil die Zahl der Rentner deutlich ansteigt, während die Anzahl Erwerbstätiger stagniert. Unklar ist, wer die AHV-Finanzierungslücke, also das Missverhältnis zwischen künftigen BRentenansprüchen und Zahlungsverpflichtungen, finanzieren wird.

  UBS-Studie

SNB: Zinssenkung?

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Finews schreibt über die Aussichten der Negativzinspolitik der Nationalbank:

Mittlerweile scheint klar, dass der Markt nicht mehr mit einer Zinserhöhung rechnen darf, sondern sich sogar auf eine weitere Senkung gefasst machen sollte. Die einflussreichen Ökonomen der US-Bank Morgan Stanley beispielsweise erwarten, dass die SNB am Donnerstag zwar keine Zinssenkung bekanntgeben wird, dass sie jedoch dafür bereitsteht: «Es ist zunehmend wahrscheinlich, dass der nächste Zinsschritt der SNB nach unten gerichtet sein wird.» (Bericht auf Englisch).

Höchstwahrscheinlich wird die SNB aber erst dann aktiv werden, wenn die Europäische Zentralbank (EZB) eine Zinssenkung vornimmt. Eine Lockerung der Geldpolitik beim wichtigsten Handelspartner der Schweiz hat das Potenzial, den Aufwärtsdruck auf den Franken weiter zu erhöhen und damit auch das Szenario einer deflationären Entwicklung wieder in den Vordergrund rücken würde. Da die SNB aber die Preisstabilität als wichtigstes Ziel der Geldpolitik verfolgt, würde sie wohl mit einer weiteren Senkung auf die EZB reagieren. (…)

Unter dem Strich sieht es im Moment danach aus, als würden sich Hausbesitzer auf eine noch längere Phase von Billigsthypotheken freuen können, während Banken und Pensionskassen händeringend nach Investitionen suchen, die noch eine gewisse Rendite versprechen.

  Finews

WSJ: Das ganze Elend mit den Negativzinsen

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Das Wallstreet Journal geht in einem ausführlichen Artikel auf die in Europa grassierenden Negativzinsen ein. Auch die Situation in der Schweiz wird beleuchtet.

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Es bleibt bei unter Null. Capital Economics erwartet sogar, dass im kommenden Jahr die SNB auf –1% geht.

The negative-rate policy’s ineffectualness is a sign of just how weak Europe’s economic engines are, and how vulnerable. The policy threatens pensions, creates the risk of real-estate bubbles and doesn’t fully quell the specter of deflation. European banks struggle with weak interest income and thin margins on loans, putting them behind American peers in profitability and making it harder for them to finance the economy.

Public frustration is mounting in healthy countries such as Germany and Switzerland that don’t necessarily need negative rates, while those that do aren’t seeing much benefit. Profitless companies stay afloat, steering resources away from more efficient ones and weighing on productivity. Central banks’ inability to raise rates leaves them with little ammunition to cushion the next downturn with the conventional tool of interest-rate reductions.

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Auch die Realzinsen im Keller

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SNB-Direktor Thomas Jordan hat an der SNB-GV die Negativzinspolitik verteidigt. Sie scheint “alternativlos”. Trotz gleichzeitig minimer Geldentwertung sind auch die Realzinsen massiv gesunken, und dies seit über zwei Jahrzehnte. Trost ist jedenfalls von dieser Seite nicht zu haben. In der NZZ schreibt Peter Fischer dazu: 

Das ursprünglich als unkonventionelles Instrument in einer Ausnahmesituation gedachte Drücken der Zinsen in negatives Territorium hält in der Schweiz nun bereits über vier Jahre an. Und die Nationalbank behält sich sogar vor, die Zinsen notfalls noch weiter nach unten zu drücken. Das schmerzt nicht nur die Sparer, es schmälert auch die Ertragskraft der Banken, die negative Zinsen ihren Depositären nur bedingt weitergeben können. Die Situation führt ausserdem zu Übertreibungen am Immobilienmarkt und ganz generell bei den Vermögenspreisen.

Die Kritik an den Negativzinsen nimmt deswegen zu – doch sind diese vielleicht gar die neue Normalität, auf die es sich einzustellen gilt? «Ich bin fest davon überzeugt, dass wir eines Tages wieder zu positiven Zinsen zurückkehren werden. Wann dies genau sein wird, kann ich heute nicht sagen. Es hängt entscheidend davon ab, wie sich Inflation, Wachstum und Wechselkurs in Zukunft entwickeln», sagte Jordan an der GV in Bern.

OECD fordert höheres Rentenalter

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imageDie OECD erachtet gemäss ihrem neuen Länderbericht zur Schweiz eine Angleichung der Rentenalter für Mann und Frau sowie eine Erhöhung im Gleichschritt mit dem Anstieg der Lebenserwartung als unumgänglich. Gleichzeitig wird auch ein Anstieg der Staatsausgaben als Folge der alternden Bevölkerung vorausgesagt.  Im Bericht heisst es dazu:

Population aging and technological change will likely increase demands on public resources. Rising longevity and fewer people of working age in the total population will require adjustments to the pension system, including equalizing male and female retirement ages and subsequently raising the retirement age in tandem with life expectancy, as well as higher tax revenue.

Demands on public finances will also increase to cover aging-related health care expenses, as well as costs of continuing to upskill the population and smooth potentially more-frequent employment transitions for workers. This additional public spending would be an investment in Switzerland’s future, and by boosting future growth, would be partly self-financed.

  OECD Bericht

SNB-Bilanz, Negativzinsen und Pensionskassen

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imageZum Jahresergebnis 2018 der Schweizerischen Nationalbank und dem Stand der Negativzinsen schreibt Daniel Zulauf in der Luzerner Zeitung:

Zwar schoben die Pensionskassen in den Jahren 2015 bis 2017 durchschnittlich 5,5 Prozent des gesamten Sparvermögens von über 900 Milliarden Franken in der Form von flüssigen Mitteln vor sich her, was einer stolzen Summe von mindestens 50 Milliarden Franken entspricht. Und es ist kein Geheimnis, dass sich die Banken für die Verwahrung dieser Gelder schadlos hielten, indem sie den Vorsorgeeinrichtungen den Negativzins in Rechnung stellten.

Doch daraus ergibt sich erst ein Betrag von 375 Millionen oder vielleicht auch 400 Millionen Franken, also bei weitem nicht die zwei Milliarden Franken, die Rechsteiner und Kuprecht für die Kassen nun einfordern. Ein Grossteil der Lasten berappen hiesige Grossunternehmen, welche die Dividendeneinnahmen aus ihren ausländischen Tochtergesellschaften nicht im Ausland reinvestieren, sondern in die Heimwährung zurückführen. Auch reiche Privatpersonen werden zur Kasse gebeten, wenn sie bei ihrer Bank mehr als fünf oder zehn Millionen Franken in bar halten.

  Luzerner Zeitung /   Jahresergebnis SNB

Ertrag der Negativzinsen auch nicht in die AHV

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(SDA) Die Einkommen der Schweizerischen Nationalbank (SNB) aus Negativzinsen sollen nicht in die AHV fliessen. Der Bundesrat beantragt dem Parlament, eine Motion des Zürcher SVP-Nationalrats Alfred Heer abzulehnen.

Heer argumentiert, die Negativzinsen seien eine erhebliche Belastung für die Sozialwerke, insbesondere für die AHV und die Pensionskassen. Sie bedeuteten eine tiefere Verzinsung des Kapitals für die Einzahlerinnen und Einzahler. Auf der anderen Seite profitiere der Bund von der Negativzinspolitik der SNB, indem faktisch keine Schuldzinsen auf neuen Bundesobligationen erwirkt würden. Der Bund profitiere zu Lasten der arbeitenden Bevölkerung und der Rentnerinnen und Rentner. Die Einkommen der SNB aus Negativzinsen sollten deshalb bei der Verteilung der SNB-Gewinne in die AHV fliessen.

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Negativzinsen und kein Ende

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Michael Ferber hat sich in der NZZ in das Thema Negativzinsen vertieft, mit höchst beunruhigenden Aussichten angesichts einer Richtung Rezession sich bewegenden Konjunktur. Dass zwei IMF-Ökonomen in einem Blogbeitrag Gedankenspiele mit einer noch verstärkten Absenkung der Zinsen in den Negativbereich anstellen, lässt aufhorchen. Zumal höhere Negativzinsen sich nur durch Einschränkungen des Bargeldgebrauchs durchsetzen lassen. Von den Folgen für Sparer und Vorsorgeeinrichtungen nicht zu reden.

Auch der Harvard-Ökonom Kenneth Rogoff hat in Interviews bereits argumentiert, Negativzinsen von bis zu –6% könnten eine Möglichkeit sein, um in Zukunft mit konjunkturellen Krisen umzugehen. Solch hohe Negativzinsen wären für Sparer und Anleger zweifellos ein Desaster – und bis jetzt schützt sie nicht zuletzt die Existenz von Bargeld vor einer solch extremen Geldpolitik.

Um Negativzinsen auf einem solchen Niveau durchzusetzen, schlagen Agarwal und Krogstrup (IMF) vor, die Geldmenge in zwei Parallelwährungen aufzuteilen – Bargeld und elektronisches Geld (E-Geld). Seien die Zinsen negativ, werde dies bei dem E-Geld direkt umgesetzt. Für Bargeld solle indessen ein Umrechnungskurs etabliert werden, damit dieses ebenfalls und genauso viel an Wert verliere wie das E-Geld bei der Einführung von Negativzinsen. In einem solchen Währungssystem wäre es dann kein Vorteil mehr, in Zeiten von Negativzinsen Bargeld anstatt E-Geld zu halten, schreiben die Ökonomen in dem Blog. (…)

Friedrich Schneider, emeritierter Professor an der Universität Linz, wendet sich im Gespräch scharf gegen die in dem IMF-Blog-Beitrag geäusserten Vorschläge. Dabei handle es sich um eine stellenweise Enteignung der Bürger. Die Folgen von solch hohen Negativzinsen für Sparer und die Altersvorsorge wären katastrophal. Auch die Vorstösse gegen das Bargeld von Ökonomen wie Rogoff seien sehr kritisch zu sehen. Der Harvard-Ökonom habe nie nachgewiesen, dass Bargeld die Kriminalität fördere, er behaupte dies einfach. Dies sei populistisch. Vielmehr zeigten empirische Ergebnisse, dass Einschränkungen beim Bargeldverkehr oder gar die Abschaffung von Bargeld keinen grossen Einfluss auf die Kriminalität und die Schattenwirtschaft hätten.

Die Abschaffung des Bargelds oder starke Einschränkungen bei Bargeldtransaktionen würden die totale Kontrolle des Bürgers hinsichtlich seines Zahlungsverkehrs bedeuten. Bargeldlose Zahlungen machten die Bürger noch mehr gläsern und überwachbar.

  NZZ

Negativstimmung–Negativzinsen

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Daniel Hug exploriert in der NZZ am Sonntag die Aussichten für eine Erhöhung der Leitzinsen und damit für ein Ende der Negativzinsen in der Schweiz. Sie scheinen schlecht.

Schweizer Anleger und Pensionskassen werden länger mit den Negativzinsen leben müssen als bisher angenommen. In den letzten Wochen haben sich die Perspektiven in den grossen Wirtschaftsnationen deutlich eingetrübt. Am Donnerstag hat die EU-Kommission ihre Prognose für das wirtschaftliche Wachstum in Europa markant nach unten korrigiert: Statt wie bisher um 1,9% soll die Wirtschaftsleistung im laufenden Jahr bloss noch um 1,3% zunehmen.

Weil die Schweizerische Nationalbank die Zinsen nicht anheben kann, ohne dass sich der Franken aufwertet, wird sie warten müssen, bis die EZB erstmals an der Zinsschraube dreht. Zudem läuft der Schweizer Wirtschaftsmotor in diesem Jahr spürbar langsamer, statt 2,5% wie 2018 werden im laufenden Jahr bloss 1,5% Wachstum erwartet. Das ist der falsche Zeitpunkt für höhere Zinsen, die tendenziell eine bremsende Wirkung haben.

Alles deutet darauf hin, dass wir noch länger mit den ärgerlichen Negativzinsen leben müssen. Der Druck auf die Nationalbank, die Negativzinsen zu beenden, habe zwar in den letzten Monaten «deutlich zugenommen», beobachtet UBS-Ökonom Alessandro Bee. «Nach vier Jahren negativer Leitzinsen werden die Nebenwirkungen für den Finanzsektor und die Pensionskassen immer stärker sichtbar», schreibt er in seiner Analyse. Der Widerstand gegen «die heute praktizierte Geldpolitik» steige.

Für die Anleger sind das schlechte Aussichten. «Die Negativzinsen stellen ein Ärgernis dar», schimpft Hanspeter Konrad, Direktor des Schweizerischen Pensionskassenverbands. «Sie belasten alle Versicherten zusätzlich.» Überdies steige der Aufwand für die Pensionskassen, die Zinskosten tief zu halten. «Die Banken kürzen tendenziell bestehende Guthaben-Limiten, welche noch nicht von einer Negativverzinsung betroffen sind», so Konrad. Sein Verband verlange seit Jahren eine Ausnahmeregelung.

«Die Zinskontrakte, die sich in die Zukunft richten, signalisieren keine Leitzinserhöhung im laufenden Jahr», bestätigt Pictet-Stratege Frangulidis. Der Verzicht auf die Zinserhöhungen hat zwar vorübergehend die Aktienkurse befeuert, aber auch dieser Impuls scheint schon wieder zu verebben. Denn gleichzeitig wurden die Schätzungen für die Gewinne der US-Firmen deutlich reduziert.

Im November ging man noch von einem Gewinnwachstum von 11% im laufenden Jahr aus, heute prognostizieren die Banken im Schnitt noch 5,8%. «Wir glauben, dass auch das noch zu hoch ist – und rechnen eher mit 3%», sagt Frangulidis.

  NZZaS

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