Negativzinsen

«Kein Negativzins, sondern Gebühr»

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SRF berichtet auf ihrer Website zu den von UBS und ZKB den Pensionskassen aufgebrummten Negativzinsen – welche die UBS als Gebühr bezeichnet:

Das Schreiben der UBS hat es in sich: Die Grossbank hat Ende Juni ihren institutionellen Kunden – also vor allem Pensionskassen und Versicherungen – schriftlich mitgeteilt, dass sie sich gezwungen sehe, Transaktionskonten ab Mitte Juli neu mit minus 0.2 Prozent zu verzinsen. Dies, weil die Schweizerische Nationalbank den Leitzins auf null Prozent gesenkt habe.

Wer als Pensionskasse bei der UBS flüssige Mittel parkiert, zahlt seit Mitte Juli wieder Negativzinsen – auf eine Million Franken Cash also 2000 Franken.

Die UBS bestätigt den Sachverhalt auf Anfrage, betont aber, dass es sich bei den minus 0.2 Prozent nicht um Negativzinsen handle, sondern um eine Gebühr, die anfalle, weil die UBS das parkierte Geld jederzeit als Liquidität bereithalten müsse. Diese Zusatzkosten reiche man weiter, schreibt die UBS. (…)

Egal wie das Kind genannt werde, die Folgen seien für Pensionskassen immer dieselben, sagt der Direktor des Pensionskassenverbandes Asip, Lukas Müller-Brunner, stellvertretend für seine verärgerten Verbandsmitglieder, die ihm die Türen einrennen: «Im Kern hat das nichts anderes zur Folge als dass das Halten von Liquidität zu Kosten führt, selbst wenn die Schweizerische Nationalbank noch keine Negativzinsen beschlossen hat.»

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Negativzinsen für Pensionskassen bei UBS und ZKB

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Die NZZ schreibt: «Negativzinsen sind für Besitzer von grossen Bankeinlagen seit dem Leitzinsentscheid der SNB längst wieder Realität. Bereits am 20. Juni trafen bei den ersten Pensionskassen Briefe von den Banken ein. Die Botschaft: Wer zum Beispiel als Vorsorgeeinrichtung über grosse Vermögen verfügt, muss eine Strafgebühr zahlen». Jürg Zulliger führt dazu weiter aus: 

In einem Schreiben der UBS an eine Pensionskasse hiess es trocken: «Die Verzinsung reduziert sich per 14. Juli auf –0,2 Prozent.» Die Bank begründete dies damit, dass für Gelder dieser Kunden höhere Anforderungen gälten, was eine zusätzliche Unterlegung mit Eigenmitteln erfordere. Parallel erhielten die übrigen institutionellen UBS-Kunden ähnliche Schreiben.

Anfang Juli informierte auch die Zürcher Kantonalbank (ZKB) ihre institutionellen Kunden über die Wiedereinführung von Negativzinsen von –0,25 Prozent – in Kraft ab dem 21. Juli. Die betroffenen Pensionskassen mussten ihre liquiden Mittel innert kürzester Frist umschichten, um die Verluste für die Versicherten zu begrenzen.

Inzwischen rät der Pensionskassenverband Asip all seinen Mitgliedern, «Vorkehrungen für den Fall einer Einführung von Negativzinsen zu treffen».

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«Was tun bei Negativzinsen?»

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Der Pensionskassenverband ASIP empfiehlt in einer Mitteilung an seine Mitglieder, sich frühzeitig auf mögliche Negativzinsen vorzubereiten. Zwar seien die Pensionskassen dank auf das Tiefzinsumfeld abgestimmter Leistungen heute besser aufgestellt, dennoch drohen bei überschüssiger Liquidität zusätzliche Kosten, insbesondere durch Gebühren.

Der ASIP rät deshalb, das Liquiditätsmanagement zu überprüfen und mit der Bank konkrete Vorkehrungen zu treffen. Dazu gehören Freigrenzen, gestaffelte Zinstarife, die zeitliche Bindung grösserer Beträge sowie eine sorgfältige Prüfung der Zinskonditionen.

Da Banken im Wettbewerb stehen, besteht trotz Negativzinsumfeld Verhandlungsspielraum – vor allem im Hinblick auf Bonität und Volumen. Wenig flexibel zeigen sich Banken hingegen bei sogenannten Guthabengebühren. Der ASIP empfiehlt daher, den Fokus klar auf bessere Zinskonditionen zu legen.

  ASIP

Negativzinsen: gut für das Wachstum, schlecht für die PKs

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Laut einer UBS-Umfrage trugen Negativzinsen in der Schweiz von 2015 bis 2022 zum BIP-Wachstum bei und minderten den Franken-Aufwertungsdruck. Nachteilig waren sie für die Vorsorgeeinrichtungen. Cash schreibt zur Umfrage: 

Eine Mehrheit der Umfrageteilnehmer beurteile die Negativzinsphase in der Schweiz zwischen 2015 und 2022 überwiegend positiv in Bezug auf das BIP-Wachstum, heisst es in der Studie.

Ebenfalls vorherrschend ist die Meinung, dass die Minuszinsen zu einem Anstieg der Immobilienpreise geführt und das Kreditwachstum begünstigt haben. Zudem dürften die Staatsausgaben durch die tieferen Finanzierungskosten angestiegen sein.

Keine einheitliche Meinung zeigt sich dagegen in Bezug auf die Inflation: Während knapp 50 Prozent der Befragten einen positiven Effekt sehen, beurteilen 16 Prozent den Einfluss als negativ. Rund 40 Prozent sehen dagegen keine nennenswerte Auswirkung auf das Preisniveau.

Weniger vorteilhaft bewertete die Mehrheit der Befragten die Auswirkungen auf die Pensionskassen und die Haushalte. So gehen 44 Prozent gehen davon aus, dass die Pensionskassen unter den Negativzinsen litten, bei den Nettozinseinkommen der Haushalte sind es sogar 53 Prozent.

Ein erheblicher Teil der Teilnehmer erkannte aber auch hier positive Effekte, was die unterschiedlichen Erfahrungen und Perspektiven aufzeigt.

  Cash

Negativzinsen: Offener Brief an die SNB

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Der offene Brief der Tellco pk vom 20. Mai 2025 richtet sich an die Schweizerische Nationalbank (SNB) und die Politik und warnt vor einer möglichen Rückkehr zu Negativzinsen. Diese Massnahme, so der Präsident des Stiftungsrats Peter Hofmann, hätte schwerwiegende Folgen für die Pensionskassen, die nicht wie Banken agieren, sondern langfristig und im Interesse der Versicherten handeln. Bereits in der Vergangenheit habe diese Geldpolitik zu sinkenden Renditen, geschwächten Rückstellungen und gefährdeten Renten geführt.

Während Banken von Negativzinsen profitieren können, würden Pensionskassen dadurch belastet – eine ungerechte Umverteilung zulasten der sozialen Sicherheit. Die SNB solle sich ihrer Verantwortung bewusst sein: Geldpolitik sei nie neutral, sondern eine politische Entscheidung mit gesellschaftlichen Konsequenzen. Insbesondere die Liquiditätspuffer der Pensionskassen dürften nicht durch Strafzinsen geschwächt werden.

Auch auf Versicherer und die AHV hätten Negativzinsen negative Auswirkungen: steigende Reserven und Prämien seien die Folge. Die Tellco pk fordert, die Fehler der Vergangenheit nicht zu wiederholen und Pensionskassen nicht erneut als Mittel zur Währungssteuerung zu missbrauchen. Der Schutz der Vorsorge sei gleichbedeutend mit dem Schutz der Schweiz.

  Offener Brief

Negativzinsen ab Juni?

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Thomas Fust und Albert Steck gehen in der NZZ der Frage nach, ob und wann bereits wieder Negativzinsen drohen. Die Gefahr scheint real.

Wegen Donald Trumps Handelskrieg fliehen die Investoren einmal mehr in den Franken. Das Erstarken der Währung droht der Exportindustrie die Luft abzuschnüren. Zudem verbilligt der starke Franken die Importe. Bereits ist die Inflation auf 0,0 Prozent gefallen. Geht der Trend weiter, droht Deflation.

Die SNB muss nun alle Instrumente prüfen, auch solche, von denen man hoffte, sie nie wieder anwenden zu müssen. Die Rede ist von einem alten Reizthema: Negativzinsen. Bei seinem Auftritt im Herbst hatte Schlegel dazu gesagt: «Niemand mag Negativzinsen, auch nicht die SNB.» Er sagte aber auch, dass Negativzinsen funktionierten und weiterhin zum Werkzeugkasten der SNB gehörten.

Seither wird gerätselt: Welcher Teil der Antwort gilt letztlich? Und steht Schlegel den Negativzinsen positiver gegenüber als Jordan? (…)

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UBS: Negativzinsen und der Immobilienmarkt

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UBS hat eine Studie zu den Folgen der seit 2015 und wohl noch für längere Zeit dauernden Negativzinsen auf den Immobilienmarkt publiziert. Dazu heisst es zusammenfassend:

  • Negativzinsen begleiten uns nun seit mehr als fünf Jahren. Die wirtschaftlichen Verwerfungen der Corona-Krise verdeutlichen, dass sich auch in absehbarer Zukunft nichts daran ändern wird. Dies wird den Immobilienmarkt weiter prägen.
  • Die wichtigsten Konsequenzen sind: Eigenheime werden zur Investition, der Leerstand bleibt erhöht, der Markt für urbane Mehrfamilienhäuser trocknet aus, Sanierungen nehmen stark zu und Hypotheken werden zur Anlage.

  Studie UBS

“Strukturprobleme belasten die Vorsorge mehr als Negativzinsen”

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Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, Quartalswerte nominal und real.

Dewet Moser, Stv, Mitglied des SNB Direktoriums, verteidigt in einem Beitrag der Schweizer Personalvorsorge (01-20) die Negativzinsen. Er schreibt:

Bei der nicht ganz einfachen Lage, in der sich viele Schweizer Pensionskassen gegenwärtig befinden, spielt das Tiefzinsumfeld ei ne Rolle, aber nicht die Hauptrolle. Die strukturellen Probleme im Vorsorgewesen, die durch den demografischen Wandel und politisch bedingte, kaum nachhaltige Rahmenbedingungen getrieben sind, wiegen schwerer.

Die Debatte um den Negativzins sollte deshalb nicht von den grundlegenden strukturellen Problemen im Vorsorgewesen ablenken, für die dringend eine politische Lösung gefunden werden muss. Gleichwohl ist sich die Nationalbank bewusst, dass tiefe Zinsen und auch der Negativzins für Pensionskassen eine zusätzliche Last darstellen.

Der Negativzins ist ein aussergewöhnliches Instrument und nicht die neue Normalität. Da er mit Nebenwirkungen verbunden ist, prüft die Nationalbank seine Kosten und Nutzen aus gesamtwirtschaftlicher Siehe stets gründlich.

Momentan ist der Negativzins genauso wie die lnterventionsbereitschaft notwendig, um in der Schweiz monetäre Bedingungen zu erreichen, die mit Preisstabilität vereinbar sind. Indem die Nationalbank ihr Mandat möglichst gut erfüllt, trägt sie zur Stabilität im Land bei, was allen zugutekommt, und damit auch den Pensionskassen.

Heute kann man noch keinen Zeitpunkt nennen, an dem der Negativzins nicht mehr nötig sein wird. Ganz unabhängig davon, ob die Rückkehr zu positiven Zinsen früher oder später kommt – auf politischer Ebene müssen die strukturellen Probleme im Vorsorgewesen angepackt werden.

  Artikel Moser

Negativzinsen als courant normal

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imageDie SNB hat an einem Mediengespräch ihre Politik verteidigt. Den Banken und Pensionskassen unterstellte Nationalbankpräsident Jordan indirekt eine zu eng auf ihre eigenen Interessen ausgerichtete Analyse. «Wir sind überzeugt, dass der Nutzen (des Negativzins) klar überwiegt», sagte Jordan. Ausschlaggebend für seine Einschätzung sei, «dass wir eine Gesamtperspektive einnehmen und das Gesamtinteresse des Landes verfolgen».  Der Gleichgewichtszins sei global gesunken, weil mehr gespart und verhältnismässig wenig investiert würde, was unter anderem mit der demografischen Entwicklung zusammenhänge. Um expansiv zu wirken, müsse der Leitzins unter den Gleichgewichtszins gesenkt werden. Der Negativzins von 0,75% wird unverändert fortgesetzt.

  NZZ /  Text Referate

UBS: Altersvorsorge und Negativzinsen

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UBS hat eine Studie mit dem Titel “Was bedeuten Negativzinsen für die Altersvorsorge” publiziert. Darin werden zwei Szenarien für die Zukunft der Performance der Kassen entsprechend der Zinsentwicklung skizziert.

Basisszenario: gradueller Zinsanstieg:
Zwar erwarten wir, dass die Zinsen steigen, jedoch nur langsam und auf ein im historischen Vergleich sehr moderates Niveau. Der Deckungsgrad einer Pensionskassen würde wegen den Kursverlusten auf dem Obligationenportfolio anfänglich fallen. Zwar halten die meisten Pensionskassen ihre Anleihen bis zum Ende der Laufzeit und Verluste wären in erster Linie ein Bucheffekt, dennoch würde es den Verbindlichkeiten ein kleineres Vermögen gegenüberstellen, was der Gesundheit der Pensionskasse schadet und das zukünftige Anlageverhalten negativ beeinflussen würde. Anfängliche Kursverluste würden durch allmählich steigende Coupons in der langen Frist kompensiert.

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Bankiervereinigung fordert Diskurs zu Negativzinsen

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“Kaum noch Wirkung, aber strukturell problematisch” ist die Medienmitteilung der Bankiervereinigung zu ihrer Studie über die Auswirkungen der Negativzinsen überschrieben. Darin heisst es:

Die Studie beschreibt auch die langfristigen strukturellen Folgen der aktuellen Zinspolitik auf die Schweiz und ihre Volkswirtschaft. Hierzu zählen:

  • Die Gefahr der Blasenbildungen in einzelnen Anlagenklassen wächst. Der Anlagenotstand aufgrund der tiefen Renditen von festverzinslichen Anlagen hat etwa dazu geführt, dass die realen Preise von Immobilien in der Schweiz inzwischen auf Höchststände angestiegen sind.Zugleich haben die Leerstände deutlich zugenommen.
  • Negativzinsen bestrafen Sparer und setzen gleichzeitig starke Anreize für den Staat, für Firmen und für Haushalte, sich stärker zu verschulden. Die Verschuldung ist im Zuge der Finanzkrise in fast allen Industrieländern stark angestiegen.
  • Die Krisenstimmung droht Konsumenten und Investoren zu lähmen. Anhaltende Negativzinsenwerden mit einem «Krisenszenario» gleichgesetzt. Sie wirken dadurch nicht stimulierend, sondern können die Wirtschaftsaktivitäten hemmen und die Inflation dämpfen. Sie schränken den geldpolitischen Handlungsspielraum in einem allfälligen Abschwung ein.
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“Negativzinsen schaden der Vorsorge”

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Die drei Verbände ASIP (Pensionskassenverband), KGAST (Anlagestiftungen) und VVS (Verein Vorsorge Schweiz, Säule 3a) äussern sich in einer gemeinsamen Medienmitteilung zum Thema Negativzinsen. Möglicherweise haben sie mit Schlimmerem gerechnet, allerdings hat die SNB gleichentags (19.9.19) verlauten lassen, trotz gelockerter EU-Geldpolitik die Negativzinsen nicht zu erhöhen. In der Mitteilung heisst es:

Der Reformstau in der 1. und 2. Säule gekoppelt mit der steigenden Lebenserwartung setzt dem erfolgreichen Schweizer Vorsorgesystem zu. Seit 2015 kommen zudem Negativzinsen hinzu, die wachsende Performanceeinbussen in der 2. und 3. Säule zur Folge haben. Mit dem heutigen Entscheid der SNB, die Negativzinsen auf nicht absehbare Zeit bei -0.75% zu belassen, ist der Druck auf die Altersvorsorge unverändert hoch geblieben.

Statt mit Reformen das Rentenniveau zu sichern, schaut die Politik zu, wie Negativzinsen die liquide gehaltenen Altersguthaben zusätzlich reduzieren: die Negativzinsen haben nämlich einen direkten Einfluss auf die Performance der Pensionskassen, der Anlagestiftungen, der Freizügigkeitsstiftungen und 3a Stiftungen.

Bei den letzteren zwei Stiftungen sind mit 80% Cashanteil die Konsequenzen sogar besonders gravierend. Zusätzlich müssen die Vorsorge- und Anlagestiftungen weitere Steuerlasten der Stempelabgabe und Mehrwertsteuer tragen. Die Verbände beobachten diese Entwicklung mit Sorge und appellieren an die Politik und Behörden, sich dringend Gedanken zur Belastung des Vorsorgesystems durch die Negativzinsen und die diversen Besteuerungen zu machen und Reformen einzuleiten.

  Medienmitteilung

Bankiervereinigung zu den Negativzinsen

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imageAn einer Medienkonferenz kritisierte Herbert Scheidt, Präsident der SBVg, die Negativzinsen der Nationalbank und zeigte deren Konsequenzen auf. Scheidt führte aus:

Grosse Risiken sehen wir bei der Bankiervereinigung auch, wenn langfristig keine Abkehr vom Negativzinsumfeld gelingt. Heute, über 10 Jahre nach der Finanzkrise, scheint eine Normalisierung des Zinsniveaus in weite Ferne gerückt und das trifft in besonderem Masse die Schweiz, unsere Bürgerinnen und Bürger und unsere Banken.

Die Summe aller Negativzinsen unserer Banken bei der SNB beläuft sich pro Jahr auf ca. 2 Mrd. Franken Dieser Betrag entspricht rund 5 Prozent der Bruttozinseinnahmen und ist damit ein massiver Eingriff in die Rentabilität unserer Banken. Dagegen profitieren US-amerikanische Banken allein in diesem Jahr schätzungsweise von rund USD 30 Mrd. risikofreiem Zinsertrag. Und auch in der Euro-Zone erhalten die Banken massive Subventionen in Form von sogenannten Targeted Longterm Refinancing Operations. Banken der Euro-Zone können im Rahmen dieses Programms meist deutlich unter Marktkosten liegende Finanzierungsrunden durchführen. Je nachdem wie viele Kredite und Hypotheken die Banken über einen gewissen Zeitraum vergeben haben, erhalten sie von der EZB sogar Geld, anstatt dafür einen Zins zu bezahlen.

Aus einer geschäftspolitischen Optik sind unsere Banken innovativ, wettbewerbsfähig, stabil und sicher. Aber wie sollen sie im internationalen Wettbewerb bestehen, wenn sie durch Negativzinsen und ungleich härtere Regulierungsvorschriften derart behindert werden? Das sehen die internationalen Kapitalmärkte leider auch so und strafen die Schweizer Banken ab.

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Bloomberg: Easy Money Extreme: Some Swiss Banks Pay Their Clients to Borrow

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Below Zero: The SNB is one of five central banks with negative rates.

Switzerland’s experiment with negative interest rates is beginning to take hold in the mortgage market, with some local lenders saying they’re effectively paying people to borrow money.

At minus 0.75%, Switzerland’s policy benchmark rate is the lowest of any G-10 central bank, and yields on the country’s 10-year bonds have been below zero since late last year.

Yet while borrowing costs for homeowners have dropped, evidence suggests that so far mortgage rates stayed positive, as banks sought to pass the Swiss National Bank’s charge on overnight deposits on to their clients. For a select few, though, it seems the cheap money drive is getting through.

“In individual cases, we grant short-term loans with zero or negative interest rates to institutional clients for financing with corresponding collateral,” Zuger Kantonalbank spokeswoman Carmen Wyss said.

The topic of negative interest rates come to the fore again as central banks prepare to turn back on the stimulus taps. Banks have long complained about them, and UBS Group AG Chief Executive Officer Sergio Ermotti warned Tuesday that fresh easing could stoke asset bubbles.

Newspaper Tages-Anzeiger, which was first to report the negative-rate loans, quoted a spokesman for the Grisons cantonal bank as saying they were sometimes granted to institutional borrowers whose financing needs were both large and short-term.

  Bloomberg

Die bitteren Folgen der Zentralbankpolitik

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Andreas Uhlig schreibt in der NZZ über die zunehmend kritischen Stimmen vieler Marktteilnehmer über die Konsequenzen der Negativzinspolitik.

Zu den Folgeschäden der Finanzkrise von vor über einem Jahrzehnt gehören Negativzinsen für Staats- und Unternehmensanleihen. Rund 25% dieser Anleihen haben auf globaler Ebene mittlerweile einen Minuszins, wie Bloomberg berechnet hat. Gar 85% aller deutschen Staatsanleihen weisen eine negative Rendite auf. Eine wichtige Ausnahme sind die US-Staatsanleihen, von denen keine einzige negativ verzinst.

Nutzniesser dieser Entwicklung sind die Schuldner, insbesondere Regierungen und Unternehmen, die für Neuverschuldung oder Umschuldung bezahlt werden. Zu den Leidtragenden gehören vor allem Versicherungsgesellschaften und Pensionskassen, denen es immer schwerer fällt, ihre Verpflichtungen einzuhalten, sowie die Banken, deren traditionelles Geschäftsmodell unter Druck ist, und natürlich jeder Sparer.

Immer mehr Marktteilnehmer äussern sich kritisch über das von der Politik der Notenbanken beeinflusste Geschehen an den Märkten. «Dies ist wohl der gefährlichste Kapitalmarkt aller Zeiten», sagte vor kurzem Scott Maher, Anlagechef des Kapitalverwalters Pimco, über seine Befürchtungen. Wie in den Jahren vor der Finanzkrise bestehe eine wachsende Verschuldung der Unternehmen, eine sinkende Qualität der Kredite, ein abnehmender Standard bei der Kreditvergabe und eine immer geringere Marktliquidität. (…)

Die Frage, warum auch über ein Jahrzehnt nach Ausbruch der Finanzkrise die Weltwirtschaft noch so unstabil sei, versucht Bill Blain, Investmentbanker und Marktstratege bei Shard Capital, in einer kurzen, aber umso heftigeren Polemik zu beantworten. Über ein Jahrzehnt hätten Investoren zwar hohe Gewinne erzielt, aber das Wohlbefinden der Menschen habe dramatisch abgenommen. Arbeitnehmer werden real geringer entlöhnt als damals, die westlichen Wirtschaften sind in einem schlechteren Zustand mit zerfallender Infrastruktur, überlastetem Gesundheits- und Erziehungswesen und mangelhaften öffentlichen Diensten. Für diesen miserablen Zustand macht Blain ein Jahrzehnt schlechter Entscheide von Politikern, Bankern und Notenbankern verantwortlich: quantitative Lockerung, monetäre Experimente, erzwungene Austerität, regulatorischer Overkill, zerstörte Marktliquidität und vieles mehr.

  NZZ

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