Kapitalanlagen

PPCmetrics: Illiquide Anlagen

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PPCmetrics hat ihr Research Paper 4/2018 dem Thema Illiquide Anlagen gewidmet. Einleitend heisst es dazu:

Bei einer Investition in illiquide Anlagen wie etwa Private Equity oder Infrastruktur kann im Durch- schnitt, aufgrund der Illiquiditätsprämie, eine Mehrrendite erwartet werden. Zudem wird von verschiedenen Seiten argumentiert, dass das Potenzial für ein Manager-Alpha bei illiquiden Anlagen höher ist. Bevor eine Quote an illiquiden Anlagen aufgebaut wir d, müssen jedoch verschiedene Schwierigkeiten und Herausforderungen gemeistert werden.

Vor der Investition sollte im Rahmen der Festlegung der Anlagestrategie der Aspekt der Illiquidität im Detail analysiert und ein für den Investor spezifisches Maximum an illiquiden Anlagen mittels Simulationen festgelegt werden. Bei der Umsetzung ist insbesondere die bei illiquiden Anlagen übliche Struktur eines Closed-End Funds kritisch. Diese Struktur erschwert u.a. die Performancemessung sowie die Investitionsplanung und erfordert eine detaillierte rechtliche Prüfung, um die Einhaltung der regulatorischen Vorgaben sicherzustellen.

Weiter führt auch die Illiquidität selbst zu Schwierigkeiten – wie zum Beispiel bei der Messung des Risikos. Nach der Investition ist es empfehlenswert, illiquide Anlagen laufend zu überwachen. So sollt en verschiedene neuere Performancekennzahlen wie der Public Markt Equivalent (PME) mit unterschiedlichen Indizes in einem unabhängigen Investment Reporting berechnet werden . Schlussendlich ist eine regelmässige Übe rprüfung der Diversifikation über die Vintage Years, Branchen und Finanzierungsstadien zentral, u m rechtzeitig allfällige Gegenmassnahmen ergreifen zu können.

  PPC-Paper

UBS PK-Performance Mai 2018

By in Kapitalanlagen, Statistik

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Die Pensionskassen im UBS-Sample erzielten im Mai eine durchschnittliche Monatsperformance von –0,48% nach Gebühren. Die grossen Vorsorgewerke mit über 1 Mrd. Franken notieren mit –0,35% am besten. Die kleinen Pensionskassen mit weniger als 300 Mio. verbuchten mit –0,64% das schlechteste Ergebnis, die mittleren Vorsorgewerke mit 300 Mio. bis 1 Mrd. Franken liegen mit –0,41% in der Mitte.

  UBS

CS Immobilien-Monitor

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Die CS schreibt in ihrer neusten Ausgabe des Immobilien-Monitors zur Situation auf dem Hypotheken-Markt:

Traditionell ist die Hypothekarkreditvergabe in der Schweiz stark von den Banken geprägt.  Per Ende 2017 hatten die Schweizer Banken ein Hypothekarvolumen von CHF 973.9 Mrd. ausstehend.  Aber auch Versicherungen und Pensionskassen sind in diesem Markt tätig.  Mit einem Volumen von CHF 36.7 Mrd. (Versicherungen, Stand: 2016) respektive CHF 14.4 Mrd. (Pensionskassen, Stand: 2016) sind diese im Vergleich zu den Banken aber nur Nischenanbieter mit einem Marktanteil von lediglich 5.1% per Ende 2016.

Das Nischendasein von Versicherungen und Pensionskassen hat verschiedene Gründe.  Einerseits ist die Vergabe von Hypotheken mit grossem Verwaltungsaufwand verbunden, beispielsweise für die Risikoprüfung und Abwicklung. Unter einer gewissen Mindestgrösse war die Hypothekarkreditvergabe gerade für kleinere und mittelgrosse Pensionskassen lange Zeit kein attraktives Geschäft. Erst im Tiefzinsumfeld der letzten Jahre entdeckten Versicherungen und Pensionskassen das Hypothekargeschäft wieder, aus dem sie sich zuvor immer mehr zurückgezogen hatten. Auf der Suche nach Rendite werden Hypotheken als eine attraktive Alternative zu Anleihenanlagen immer mehr geschätzt. Während die Versicherungen bereits im Jahr 2014 auf den Zug aufgesprungen sind, hat es bei den Pensionskassen etwas länger gedauert.  Aktuell weisen beide Nebenanbieter markant höhere Wachstumsraten als die Banken auf.

  Immobilien-Monitor / Finews

Nach dem Weiss- jetzt das Grüngeld

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Nach der Weissgeldstrategie soll der Schweizer Finanzplatz nun auch eine «Grüngeldstrategie» verfolgen. Das ist eine der zentralen Forderungen im neuen Strategiepapier der SP für einen «klimafreundlichen Finanzmarkt». Verfasst hat das 24-seitige Dokument, das offenbar dem Tages-Anzeiger vorliegt, Nationalrat und SP-Vizepräsident Beat Jans. Der TA schreibt dazu:

Für Diskussionen sorgen dürfte insbesondere der Vorschlag, auf die Investmentrendite von klimaschädlichen Finanzprodukten in Zukunft eine Abgabe zu erheben. Damit, so Beat Jans, würden die Kosten des Klimawandels auf dem Finanzmarkt sichtbar: «Die Kapitalströme könnten in klimafreundlichere Investitionsalternativen fliessen.»

Auch sollen Pensionskassen, Versicherungen, Banken, Vermögensverwalter und Börsen verpflichtet werden, die Klimaauswirkungen ihrer Investitionen offenzulegen. In gewissen EU-Staaten ist dies teils bereits der Fall. In Schweden etwa müssen Fondsgesellschaften das fossile Risiko ihres Investments gegenüber ihren Kunden transparent machen.

Die SP-Parteispitze wird das Papier der Basis an der Delegiertenversammlung vom 23. Juni in Lausanne vorlegen. Im Grundsatz dürfte es unbestritten sein. Dass es über das rot-grüne Lager hinaus Akzeptanz findet, ist jedoch zweifelhaft. Das zeigen die Beratungen zum neuen CO2-Gesetz für die Periode von 2020 bis 2030, welche die nationalrätliche Umweltkommission (Urek-N) aufgenommen hat. Das bürgerlich dominierte Gremium hat letzte Woche beschlossen, dass Massnahmen für eine höhere Klimaverträglichkeit im Finanzsektor auf freiwilliger Basis erfolgen sollen.

  TA

Performance-Einbussen wegen Vielzahl an PKs?

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Am Forum “Nachhaltig Investieren 2018” der FuW kam bei einem Referat von Ambachtsheer auch zur Sprache, ob die berufliche Vorsorge der Schweiz aufgrund der grossen Zahl meist kleiner Pensionskassen Renditeeinbussen erleidet. Cash schreibt dazu:

Losgelöst vom Thema der Nachhaltigkeit diskutierten Keith Ambachtsheer vom International Centre for Pension Management der University Toronto und Luzius Neubert von PPCmetrics das sogenannte Kanada Modell. Ambachtsheer meint: „Die Schweiz hat circa 1’600 Pensionskassen, die etwa 900 Milliarden CHF verwalten. Kanada dagegen hat acht sehr grosse Fonds, die 1’200 Milliarden Kanadische Dollar verwalten. Diese acht Fonds übertrafen in den letzten zehn Jahren im Durchschnitt ihren Vergleichsindex netto um 60 Basispunkte.“

In einer Studie über 139 Schweizer Pensionsfonds hingegen sah das Ergebnis mit minus 70 Basispunkten, also einer Differenz von 130 Basispunkten weniger erfreulich aus, meint der Experte. Er argumentierte, dies liege an Skaleneffekten und daran, dass diese kanadischen Fonds von Finanz- und Investmentprofis geführt werden.

Neubert verteidigte den Schweizer Pensionsmarkt und vertrat die Meinung, dass die kanadischen Fonds einen deutlich höheren Risikoappetit hätten und mit Leverage arbeiten würden. Ausserdem seien die Kanadier bis zu 50% in privaten Märkten investiert, sodass die Performancezahlen mit Vorsicht zu betrachten seien.

  Cash

“Kein PK-Geld für Kriegsmaterialproduzenten”

By in Kapitalanlagen

(sda) Die Gruppe für eine Schweiz ohne Armee (GSoA) hat nach eigenen Angaben 120’000 Unterschriften für ihre Initiative «Für ein Verbot der Finanzierung von Kriegsmaterialproduzenten» gesammelt. Die Unterschriften sollen am 21. Juni bei der Bundeskanzlei eingereicht werden. Die Initianten wollen der Nationalbank, Stiftungen und Pensionskassen verbieten, in Kriegsmaterialproduzenten zu investieren. Als solche gelten Unternehmen, die mehr als 5 Prozent ihres Jahresumsatzes mit der Herstellung von Rüstungsgütern erzielen. Verboten werden sollen die Gewährung von Darlehen und Krediten sowie der Kauf von Beteiligungen und entsprechenden Finanzprodukten. Zudem soll sich der Bund dafür einsetzen, dass auch Banken und Versicherungen nicht in solche Geschäfte investieren.

  GSOA

Stadt Zug macht der PK keine Vorgaben

By in Kapitalanlagen, Öffentliche Kassen

Das Stadtparlament von Zug will der eigenen Pensionskasse keine Vorgaben hinsichtlich fossiler Energien machen. Das hat der Grosse Gemeinderat entschieden, wie die Stadt Zug mitteilte. Der Rat habe auf FDP-Antrag abgelehnt, eine Motion der SP-Gemeinderätin Anna Spescha und weiterer Mitunterzeichner an den Stadtrat zu überweisen. Stadtpräsident Dolfi Müller erklärte gemäss Mitteilung, dass das Parlament keine Weisungsbefugnis gegenüber den Organen der Pensionskasse habe. Der Vorstoss sei somit nicht motionsfähig. Unabhängig davon habe der Vorstand der Pensionskasse von sich aus entschieden, die Anlagen zu überprüfen.

Spescha bemängelt, dass nicht nur die Schweizerische Nationalbank, sondern auch viele Pensionskassen in fossile Energien investieren würden. „Die Pensionskassen schädigen damit möglicherweise auch Unternehmungen, in die sie investieren“, heisst es in der Motion. Denn der Klimawandel bringe zerstörerische Folgen mit sich. Das Pariser Abkommen sei in Kraft und die Schweiz habe sich dazu verpflichtet, das Zwei-Grad-Klimaziel zu erreichen. Damit seien auch Schweizer Pensionskassen in der Pflicht, klimafreundliche Anlageprofile zu verfolgen.

  Energate / Motion Spescha

CS PK-Index Q1 2018

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• Der Pensionskassen Index sinkt im 1. Quartal um –1,33% und schliesst per Ende März 2018 mit einem Stand von 170,2 Punkten, ausgehend von 100 Punkten zu Beginn des Jahres 2000.
• Nach dem performancemässig sehr starken Jahr 2017 (+8,05%) zeigt der Pensionskassen Index in den ersten drei Monaten 2018 eine deutliche Korrektur.
• Der Hauptanteil der Korrektur erfolgte im Februar (–1,26%), während im Januar (–0,04%) und im März (–0,07%) nur leichte Rückgänge zu sehen sind.
• Den grössten Rückgang verzeichnet die Anlageklasse Aktien mit einem Renditebeitrag von –0,65% durch Schweizer Aktien und –0,47% durch ausländische Aktien. Obligationen CHF tragen mit –0,15% und Obligationen FW mit –0,05% negativ zum Ergebnis bei. Der Beitrag der alternativen Anlagen liegt bei –0,01%.
• Immobilien weisen als einzige Anlageklasse einen positiven Beitrag von +0,03% auf, während die Hypotheken neutral bleiben.

  CS PK-Index

BlackRock contre Facebook, un combat de géants

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Le leader des fonds de placement s’attaque aux sociétés ayant, comme Facebook, plusieurs catégories d’actions et en appelle aux régulateurs.

Facebook respecte très imparfaitement les principes de bonne conduite en matière de gouvernance. Mark Zuckerberg, 33 ans, est en effet à la fois président du conseil d’administration et président de la direction générale. Ce n’est pas optimal puisque, en tant que président, il se contrôle lui-même. Sa rémunération est également inhabituelle. Sur les 8,9 millions de dollars de rémunération, 83% sont liés à ses frais de sécurité et le reste presque entièrement à l’utilisation d’un avion privé (son salaire est de 1 dollar et son bonus nul).

Le site de prévoyance IPE indique que le fonds de pension suédois AP7, l’un des plus grands actionnaires du réseau social, est parvenu l’an dernier à empêcher l’émission d’une troisième catégorie de titres Facebook. Cette dernière classe d’actions n’aurait offert aucun droit de vote. Une telle décision, si elle avait été menée à bien, aurait coûté 10 milliards de dollars à AP7. Finalement Facebook a renoncé.

LeTemps

Chancen in Ausland-Immobilien mit Anlagestiftungen

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Die KGASt informiert in einer Mitteilung über die Entwicklung der in Anlagestiftungen angelegten Vermögen und legt dabei den Fokus auf internationale Immobilienanlagen.

Die Anlagestiftungen bleiben in der Erfolgsspur und konnten im 1. Quartal 2018 ihre verwalteten Vermögen um CHF 4.3 Milliarden (3.4 Prozent) auf 129 Mrd. Franken steigern. Anlagen in internationale Immobilien erreichen dabei einen Höchststand von 8.8 Milliarden Franken.

Die Anlageallokation von Schweizer Vorsorgeeinrichtungen zeigt eine Immobilienquote von rund 22 Prozent. Etwas über 20 Prozent werden in Schweizer Immobilienwerte angelegt. Die vorwiegend indirekt gehaltenen internationalen Immobilienanlagen erreichen einen bescheidenen Anteil von knapp über 1 Prozent, obwohl eine Quote von 10 Prozent regulatorisch erlaubt wäre. Im Gegensatz zu vergleich-­ baren, ausländischen Instituten sind Schweizer Vorsorgeeinrichtungen bei internationalen Immobilien-­ anlagen geringer diversifiziert.

Gemäss KGAST Performancebericht hat das Volumen an internationalen Immobilienanlagen gegen-­ über dem Vorjahr um 31 Prozent auf 8.8 Mia. Franken (Stichtag 31. März 2018) zugenommen. Die in den letzten Jahren gewachsene Anzahl von Investitionsmöglichkeiten erlaubt den Vorsorgeeinrichtungen, vermehrt global in Immobilien zu investieren. Insbesondere Anlagestiftungen bieten mittlerweile über ein Dutzend Strategien mit unterschiedlichen Schwerpunkten an. Zu den Vorzügen gehören nebst dem Zugang zu internationalen Immobilienmärkten und der möglichen erhöhten Diversifikation auch eine höhere Liquidität. Dies im Kontrast zum Schweizer Immobilienmarkt, in dem die meisten Anlagegruppen für Zeichnungen geschlossen sind.

  Mitteilung KGASt

Swisscanto PK-Monitor Q1 2018

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Die Finanzierungssituation der Vorsorgeeinrichtungen hat sich im ersten Quartal 2018 leicht verschlechtert (Abbildung 1). Bei den privatrechtlichen Vorsorgeeinrichtungen sank der geschätzte vermögensgewichtete Deckungsgrad im ersten Quartal um 2,7 Prozentpunkte auf 111,1%. Auch bei den öffentlich-rechtlichen Vorsorgeeinrichtungen mit Vollkapitalisierung sank der geschätzte Deckungsgrad und liegt nun bei 104,1%. Die Marktkorrektur vernichtete einen Grossteil der 2017 gebildeten Wertschwankungsreserven.

Die Grafik der Deckungsgradverteilung (Abbildung 2) zeigt weitere Detailinformationen gegenüber dem Durchschnitt. «Über dem Strich» – mit einer Deckung von 100% und mehr – finden wir 95,9% der privatrechtlichen Vorsorgeeinrichtungen und 84,5% der öffentlich-rechtlichen Kassen mit Vollkapitalisierung. 62,2% der privaten und 24,5% der öffentlichen Vorsorgeeinrichtungen mit Vollkapitalisierung weisen einen Deckungsgrad auf, der das Niveau von 110% übertrifft.

  PK-Monitor 18/04

Helvetia ASt mit Hypotheken-Gruppe

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Ab dem 1. Mai 2018 investiert die neue Anlagegruppe Hypotheken Schweiz der Helvetia Anlagestiftung in Schweizer Hypotheken. Pensionskassen können damit indirekt und breit diversifiziert investieren – für mehr Rendite und weniger Risiken, wie die Helvetia in einer Meldung schreibt.^

Die Anlagestiftung nutzt dabei das Hypotheken-Wissen der Helvetia und arbeitet mit MoneyPark und Finovo zusammen, die gemeinsam die gesamte Wertschöpfungskette Hypotheken abdecken.

Auch im Niedrigzinsumfeld böten Hypotheken eine attraktive Mehrrendite im Vergleich zu CHF-Obligationen. «Mit einem diversifizierten Portfolio von Schweizer Hypotheken wollen wir eine Rendite nach Abzug der Kosten erwirtschaften, welche diejenige des Swiss Bond Index übertrifft», führt Marcel Hänni, Produktmanager der Helvetia Anlagestiftung, aus. Zudem biete Helvetia als erste Anlagestiftung Investoren die Möglichkeit, rasch und ohne grossen Aufwand ihr Zinsrisiko aus der Anlagegruppe Hypotheken Schweiz vorübergehend oder langfristig abzusichern.

  Helvetia

Zuerst die Risiken, dann die Renditen

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Am Fondsexperten-Forum der Finanz und Wirtschaft referierten u.a. Christoph Ryter, Geschäftsführer der Migros PK, und Adrian Wipf  (BVK). Sie verwiesen auf Eigenheiten der schweizerischen 2. Säule und die Konsequenzen für das Anlageverhalten.

Der wachsende regulatorische Druck sowie das tiefe Zinsniveau stellen auch für Christoph Ryter (CEO der Migros Pensionskasse) und Adrian Wipf (BVK, Pensionskasse des Kantons Zürich) Herausforderungen dar. So führen die Eigenheiten des schweizerischen Berufsvorsorgesystems dazu, dass die Pensionskassen ihre Aktienquoten erst gegen Ende eines Zyklus ausweiten können. Deshalb könnten sie Aktienhaussen zu Beginn nicht voll nutzen. Im Gegensatz zu den kanadischen konzentrieren sich die Schweizer Pensionskassen deshalb zunächst auf Risiken und später auf Renditen.

Auf die Vorteile einer frühen Aufschwungphase werde zwar verzichtet, im Endeffekt befänden sie sich jedoch nach dem Abschwung in einem vergleichsweise besseren Zustand. Axas Rückzug aus dem Vollversicherungsgeschäft könnte sich als Trend entpuppen, aber auch „versteckte Chancen“ für Vermögensverwalter und Banken bieten.

„Auf lange Sicht sind wir alle tot“, meinte zwar der grosse Wirtschaftstheoretiker John Maynard Keynes. Doch ein langer Zeithorizont ist gerade bei der Anlageplanung essentiell, nicht nur für Pensionskassen. Ryter erinnerte die Fondsexperten-Gemeinde daran, dass auch Privatanleger nicht nur für eine individuelle Lebensspanne disponieren. Denn das Vermögen wird an die nächste Generation weitergegeben.

  Fondstrends

“Der Weg in den Abgrund für die Altersvorsorge”

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Auf finews analysiert Finanzexperte Michael Bernegger die Wirkungszusammenhänge zwischen der Wechselkurspolitik der  Nationalbank und der Risikoexposition der Pensionskassen. Und kommt zu beunruhigenden Ergebnissen:

Und so läuft der gesamte Wirkungszusammenhang: Die SNB betreibt eine wechselkursorientierte Geldpolitik über Negativzinsen statt über eine Untergrenze des Wechselkurses. Dies treibt die Zinsen am Geldmarkt zusätzlich in den Negativbereich, noch mehr als in der Eurozone. Am langen Ende drückt die vom Regulator gesetzte UFR die Zinsen in der Schweiz. Die ganze Kurve verflacht ins Unsinnige. Es ist keineswegs so, dass die schweizerische Zinskurve in irgendeiner Weise die erwartete Inflation und Realrenditen repräsentiert, sondern ein regulatorisch hervorgerufenes Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage.

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CS PK-Index Q1 2018

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Im Berichtsquartal nahm der Pensionskassen Index um -1,36% resp. -2.34 Punkte ab und schliesst per Ende März 2018 mit einem Stand von 170.14 Punkten, ausgehend von 100 Punkten zu Beginn des Jahres 2000. Nach dem performancemässig sehr starken Jahr 2017 (8,05%) zeigt der Pensionskassenindex in den ersten drei Monaten der Berichtsperiode eine deutliche Korrektur. Der Hauptanteil der Korrektur erfolgte im Februar (-1,26%), während im Januar (-0,04%) und März (-0,07%) nur leichte Rückgänge zu sehen sind.

Alle Anlageklassen haben im 1. Quartal 2018 negativ zur Rendite beigetragen mit Ausnahme der Immobilien und Hypotheken, die neutral bleiben. Den grössten Rückgang verzeichnet die Anlageklasse Aktien mit einem Renditebeitrag von -0,65% durch Schweizer Aktien und -0,47% durch ausländische Aktien. Obligationen CHF tragen mit -0,15% und Obligationen FW mit -0,05% negativ zum Ergebnis bei. Der Beitrag der alternativen Anlagen liegt bei -0,02%.

Der Indexstand der BVG-Mindestverzinsung (seit 1. Januar 2017 auf 1% p.a.) ist im Berichtsquartal um 0.38 Punkte (resp. 0,25%) auf den Stand von 152.48 Punkten gestiegen, ebenfalls ausgehend von 100 Punkten zu Beginn des Jahres 2000. Die Rendite des Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index liegt somit im 1. Quartal 2018 -1,61% unter der BVG-Vorgabe.

Die annualisierte Rendite des Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index (seit 1. Januar 2000) beträgt per 31. März 2018 2,95%. Demgegenüber steht eine annualisierte BVG-Mindestverzinsung von 2,34%.

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