PPCmetrics

Irankrieg aus Anlegersicht

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Schätzung des Nahost-Exposures eines Portfolios

Dr. Stephan Skaanes, CFA, Partner, Oliver Kunkel, Partner und 
Luca Tonizzo, CFA, Managing Director von PPCmetrics zeigen in einer Präsentation das Exposure von gängigen Aktien- und Anleihenindizes sowie eines durchschnittlichen Investors gegenüber den Ländern des Nahen Ostens. 

— Seit Jahresbeginn bis am 27.02.2026 (abends)betrug die Rendite der Schweizer Pensionskassen im Durchschnitt schätzungsweise rund +2.3%.
— Dies zeigt der täglich auf der Website von PPCmetrics aktualisierte «Pension Ticker».
— Sowohl der technische (123.3%) als auch der ökonomische Deckungsgrad (119.9%) der Schweizer Pensionskassen lagen im Durchschnitt am
27.02.2026 weiterhin deutlich über 100% (Werte = Schätzungen). Den höchsten Nahost-Anteil weist die Anlagekategorie Anleihen Emerging Markets in
Hartwährung (Hard Currency) mit 19.15% auf.
— Auf dem globalen Anleihenmarkt sowie im CHF Anleihenmarkt ist der Nahost-Anteil hingegen gering. Die höchsten Nahost-Anteile bei den Aktien weisen die Anlagekategorien Aktien Emerging Markets (5.23%) und Aktien Frontier Markets auf (9.23%).
— In globalen Aktienindizes ist der Anteil an Unternehmen aus dem Nahen Osten hingegen gering.
— Mit dem obenstehenden Raster lässt sich approximativ herleiten,welches direkte Exposure ein Investor gegenüber dem Nahen Osten aufweist. 

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Home Bias treibt Aktien-Rendite

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Die grosskapitalisierten SMI-Werte wie Roche und Novartis haben einiges zur Gesamtrendite der Pensionskassen im Jahr 2025 beigetragen, schreibt Reto Zanettin in Cash. 

Die Schweizer Pensionskassen (PK) erzielten durch ihre Anlagen am Kapitalmarkt durchschnittlich eine Rendite von 6,3 Prozent, wie Zahlen des Beratungsunternehmens PPCmetrics zeigen. Die Daten stammen aus den Abschlüssen von über 400 Vorsorgeeinrichtungen.

Ihnen hat geholfen, dass sie stark im Schweizer Markt investiert sind. «Schweizer Vorsorgeeinrichtungen haben traditionell ein Übergewicht im Heimmarkt. Aufgrund der hohen Konzentration des Schweizer Aktienmarktes entfällt dementsprechend ein hoher auf die Indexschwergewichte Nestlé, Novartis und Roche», sagt Lukas Riesen von PPCmetrics auf Anfrage von cash.ch.

Diese Präferenz für den Heimmarkt – der sogenannte «Home Bias» – birgt zwar Risiken, hat sich diesmal aber bezahlt gemacht. Denn die Valoren von Roche, Novartis, Nestlé, UBS und Zurich Insurance machten zusammen 4,8 Prozent des Gesamtvermögens der Pensionskassen aus. Und sie alle haben 2025 zugelegt, zum Teil sogar kräftig. Entsprechend stark sind diese Werte im Swiss Market Index (SMI) gewichtet. Die folgende Tabelle schlüsselt dies im Einzelnen auf:

Zusammengenommen haben die fünf Titel nahezu 1 Prozent der 6,3-prozentigen Gesamtrendite ausgemacht. Eingeschenkt hat speziell das überaus positive Abschneiden von Roche, Novartis und UBS im abgelaufenen Börsenjahr; die drei Titel verzeichneten Zuwächse zwischen 23 und 33 Prozent (ohne Dividendenzahlungen).

Zum Vergleich: Der SMI stieg 2025 um 14 Prozent. Dass die Aktien von Nestlé daran gemessen nur schwach zulegten, deutet indes die Risiken des Home Bias an. Die Konzentration auf wenige Titel, die schlecht laufen, belastet die Erträge der Vorsorgeeinrichtungen.

Man kann zudem fragen, wie stark amerikanische Technologiewerte zur Rendite der Pensionskassen beitragen haben. Dazu ein Beispiel: Nvidia war 2025 die Top-Position unter diesen Tech-Aktien im Portfolio der Vorsorgeeinrichtungen. 0,9 Prozent des Gesamtvermögens entfielen auf die Aktien des Chipherstellers, die um 38 Prozent zugelegt haben. Sie steuerten folglich 0,342 Prozent bei – und damit mehr als jede der Schweizer Aktien.

  Cash

PPCmetrics: Performance 2025

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Renditen der Anlagekategorien im Jahr 2025

Das PPCmetrics Researchpapier «Anlagestrategien im Jahr 2025» zeigt auf, in welchen Anlagekategorien die Pensionskassen im Berichtsjahr wieviel Rendite erzielt haben. In der Medienmitteilung zur aktuellen Augabe der jährlich erstellten Studie wird dazu ausgeführt: 

Höhere Renditen durch grossen Aktienanteil
Die Renditen der Musterstrategien lagen zwischen +2.5% (15% Aktienanteil und 10% Immobilienanteil) und +7.8% (50% Aktienanteil und 30% Immobilienanteil). Diese Renditen liegen über den zehnjährigen Durchschnittswerten.

Die Musterstrategien zeigen, dass 2025 ein höherer Anteil an Aktien zu höheren Gesamtrenditen führte. Schweizer Aktien erzielten innerhalb der Aktienanlagen aus den entwickelten Ländern die höchste Jahresrendite (+17.76%). Die Obligationen CHF erzielten leicht negative Jahresrenditen von ‑0.09%, während die Obligationen FW eine moderate Jahresrendite von +0.33% aufwiesen. 

Obligationen CHF: Mittleres Laufzeitensegment am profitabelsten
Schweizer Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit zeigten 2025 eine markante Volatilität, wobei die Verfallsrenditen zum Jahresende wieder auf das Niveau vom Jahresanfang von 0.32% zurückkehrten.

Mit Ausnahme des langen Laufzeitensegments (SBI AAA 10+ Jahre) erzielten alle Obligationensegmente im Kalenderjahr 2025 eine leicht positive Rendite. Das lange Laufzeitensegment (10+ Jahre) verzeichnete mit ‑1.79% die tiefste Rendite. Eine Positionierung im mittleren Laufzeitensegment (SBI AAA 3 – 5 Jahre) führte hingegen mit +0.68% zur höchsten Rendite. 

Kotierte Schweizer Immobilienanlagen übertreffen nicht kotierte
Die börsenkotierten Immobilienfonds (+10.62%) und börsenkotierten Immobilien-Aktien (+23.31%) wiesen 2025 höhere Renditen auf als die nicht kotierten Immobilienanlagen (+4.62%). Die positive Rendite von nicht kotierten  Immobilienanlagen kann auf die Cashflow-Rendite und die Aufwertungen zurückgeführt werden. Nach zwei durchzogenen Jahren waren solche 2025 wieder möglich. 

Höchster Wertzuwachs beim Gold
Bei den Alternativen Anlagen aus dem Bereich der Nominalwerte wiesen Insurance Linked Securities (ILS) mit +6.48% den höchsten Wertzuwachs auf, gefolgt von High Yield Anlagen und darlehensbesicherten Anleihen, welche eine Rendite von +5.37% bzw. +3.19% erwirtschafteten. Bei den Sachwerten erzielten Gold (+43.91%), kotierte Infrastrukturanlagen (+7.16 %) und Commodities (+1.21%) positive Renditen.

  Mitteilung PPC / Studie

Immobilien: gesucht und knapp

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SRF berichtet über die Entwicklung und Probleme der Immobilienanlagen von Pensionskassen.

22 Prozent der Anlagen von Schweizer Pensionskassen fielen 2023 auf Immobilien. Das zeigen Zahlen des Bundes. Seitdem geht es weiter aufwärts, sagt Romano Gruber, Immobilienexperte beim Beratungsunternehmen PPC Metrics.

Die Immobilieninvestitionen hatten sich bereits in der Vergangenheit kontinuierlich erhöht: 2004 waren es noch 14 Prozent aller Anlagen gewesen. Pensionskassen spüren den Anlagenotstand zunehmend. Zinsprodukte wie Obligationen werfen im Tiefzinsumfeld kaum noch Rendite ab, und einen grossen Anteil in Aktien anzulegen, ist zu riskant.

Von den 22 Prozent, die zuletzt in Immobilien steckten, entfielen 19 Prozent auf Schweizer Immobilien. «Man investiert in das, was man kennt», sagt Romano Gruber. «Man kann die Immobilien besichtigen, im Ausland ist das etwas schwieriger.»

Zudem seien Fremdwährungen ein Hindernis, denn «die Renten müssen schliesslich in Schweizer Franken bezahlt werden». Die Hälfte der Schweizer Pensionskassen investiert im Bereich Immobilien ausschliesslich in der Schweiz.

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PPCmetrics PK-Jahrbuch 2025

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Schweizer Pensionskassen legen ihr Vermögen breit diversifiziert an. Sie berücksichtigen zahlreiche Anlagekategorien und innerhalb dieser eine Vielzahl von Einzelpositionen. Dass trotz des US-Booms Konzentrationsrisiken am ehesten in der Schweiz auszumachen sind, zeigt das diesjährige Pensionskassen-Jahrbuch, welches die Beratungsfirma PPCmetrics jährlich veröffentlicht. Weiter wird festgestellt: 

Je rund einen Drittel ihres Vorsorgevermögens legen Schweizer Pensionskassen in Aktien (31%) sowie in Obligationen und andere Nominalwerte (38%) an. Den Rest der Anlagen machen Immobilien (25%) und Alternative Anlagen (6%) aus.

Die Obligationenportfolios werden dominiert von Staats- und Unternehmensanleihen von Schweizer Schuldnern (19% des Gesamtvermögens). Bei den Obligationen von ausländischen Emittenten zählen die USA (Staats- und Unternehmensanleihen) zwar zu den grössten Schuldnern, dennoch ist ihr durchschnittlicher Anteil am Gesamtvermögen der Pensionskassen beschränkt (rund 5%).

Pensionskassen investieren rund 10% ihres Vermögens in Schweizer und 21% in ausländische Aktien. Der Anteil von rund einem Drittel ist im Vergleich zur tatsächlichen Marktkapitalisierung der Schweizer Aktien (2% des weltweiten Aktienmarktes) deutlich überhöht.

Dieser Home Bias hat auch eine Übergewichtung einzelner Unternehmen zur Folge: Die fünf grössten Schweizer Aktien, darunter Nestlé, Roche und Novartis, machen durchschnittlich rund 5% des Vorsorgevermögens aus. Im Auslandsegment sind die fünf grössten Aktien weniger dominant (rund 3%).

Noch ausgeprägter als bei den Aktien ist der Home Bias bei den Schweizer Immobilien (22% des Gesamtvermögens). Dazu gehören allerdings nicht nur Wohn-, sondern auch Geschäftsliegenschaften, deren Wertentwicklung teilweise unterschiedlichen Einflussfaktoren unterliegt.

Alle analysierten Pensionskassen erzielten von 2020–2024 positive Anlageergebnisse. Die Renditen lagen zwischen +1.08% p.a. und +6.17% p.a. (Durchschnitt: +2.93% p.a.). Die Analyse zeigt, dass zwischen der Grösse der Pensionskasse und der von ihr erzielten Rendite kein statistisch signifikanter Zusammenhang besteht. Nicht nur grosse, sondern auch mittlere und kleine Pensionskassen können ihr Vermögen erfolgreich anlegen.

  Website Jahrbuch /   Download Jahrbuch / SGB

Aktien, Risiken – und wer sie trägt

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Im Echo der Zeit vom 26.7.25 berichtet Susanne Schmugge über die Risiken, die Pensionskassen für die Erzielung höherer Renditen eingehen müssen. Ausgangspunkt der Sendung ist die Feststellung (Behauptung?), es würden angesichts der tiefen Zinsen jetzt wieder Stimmen laut, die von den Kassen das Eingehen höherer Risiken etwa durch einen höheren Aktienanteil fordern. Solche Stimmen sind uns allerdings in letzter Zeit nicht zu Ohren gekommen, aber egal.

Stefan Skaanes von PPCmetrics expliziert den nicht sonderlich komplizierten Zusammenhang von Risiko und Rendite und wer die Risiken trägt. Und er wagt die provokative Feststellung: Wenn bei Sanierungen auch die Rentner beitragen müssten, würde das die Risikofähigkeit der Kassen erhöhen – zum Nutzen aller. Davon hält Gabriela Medici vom SGB wenig überraschend nichts. Sie plädiert, auch das keine Überraschung, für das solidarische Tragen von Risiken, ergo durch Umverteilung. 

  SRF / Echo der Zeit

PPCmetrics: KI im Anlageprozess

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Künstliche Intelligenz kann Entscheidungsträger in jeder Phase des Anlageprozesses unterstützen. Warum es dennoch unwahrscheinlich ist, dass KI in naher Zukunft den gesamten Investitionsprozess automatisieren wird, erläutert Luca Tonizzo in einer Präsentation der PPCmetrics.

Hier ist eine Zusammenfassung der Präsentation in 7 Punkten:

  1. Einsatz von KI im Anlageprozess: KI kann den Anlageprozess von Pensionskassen unterstützen, insbesondere bei der strategischen und taktischen Asset-Allokation sowie im Portfoliomanagement und Controlling.

  2. Strategische Asset-Allokation (SAA): KI kann die SAA-Entscheidungen unterstützen, aber die Verantwortung bleibt beim Verwaltungsrat gemäss gesetzlichen Vorgaben.

  3. Taktische Asset-Allokation (TAA): KI kann helfen, Anlageentscheidungen durch Modellierung von Marktentwicklungen zu verbessern.

  4. Portfoliomanagement und Risikomanagement: KI unterstützt sowohl quantitative als auch qualitative Asset Manager bei der Analyse und Steuerung von Risiken.

  5. Investment-Controlling: KI ermöglicht effizientere Kontrolle, frühzeitige Erkennung von Abweichungen und Echtzeitüberwachung von Anlagen.

  6. Exponierung gegenüber KI: Schweizer Pensionskassen sind aktuell hauptsächlich durch Investitionen in KI-Unternehmen dem KI-Markt ausgesetzt.

  7. Marktkonzentration: Die steigende Konzentration im Aktienmarkt erfordert kontinuierliche Überwachung der Portfoliozusammensetzung.

  Präsentation PPCmetrics (engl.)

Was bringen die neuen Reporting-Standards des ASIP?

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PPCmetrics hat in einer Präsentation die Neuerunge des überarbeiteten ESG-Reporting-Standards des ASIP vorgestellt. Die wichtigsten Elemente:

  1. Stärkung der qualitativen Berichterstattung: Der aktualisierte Standard legt mehr Gewicht auf qualitative Aspekte, insbesondere auf Stewardship-Massnahmen wie Eskalationsverfahren bei erfolglosen Engagement-Dialogen und Klima-Stewardship.

  2. Präzisierungen und Beispiele: Die neuen Richtlinien bieten klarere Berechnungshinweise für Kennzahlen, die Umbenennung von „fortgeschrittenen“ in „ergänzende“ Kennzahlen und Flexibilität bei der Aggregation von Berichten.

  3. Integration anderer Standards: Der ASIP-Standard übernimmt weiterhin Spezifikationen der Swiss Climate Scores und empfiehlt neu die methodischen Grundlagen von REIDA für Immobilienkennzahlen.

  4. Änderungen bei Kennzahlen: Einige wenig verfügbare Kennzahlen wurden gestrichen oder angepasst, darunter Staatsanleihen, Aktien- und Anleihenkennzahlen sowie CO2-Intensitäten für Immobilien.

  5. Empfehlungen für Pensionskassen: Die Pensionskassen sollten frühzeitig prüfen, ob Anpassungen notwendig sind, um die neuen Anforderungen zu erfüllen und eine bessere Vergleichbarkeit der ESG-Berichterstattung sicherzustellen.

  PPC-Präsentation

Anlagestrategien und Ergebnisse 2024

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Das PPCmectrics Researchpaper zu den Anlagestrategien im Jahr 2024 enthält eine Übersicht über die Anlagemärkte im Jahr 2024, die durchschnittlich erzielten Renditen von Portfolios für institutionelle Anleger mit Referenzwährung CHF und die wichtigsten Performancetreiber. In der Zusammenfassung heisst es u.a.:

Die höchsten Renditen im Jahr 2024 wurden mit Aktienanlagen in den entwickelten Ländern erzielt. Strategien mit einem hohen Aktienanteil weisen daher tendenziell höhere Renditen auf und liegen zwischen +5.4% (15% Aktienanteil und 10% Immobilienanteil) und +12.2% (50% Aktienanteil und 30% Immobilienanteil).

Von hoher Bedeutung für das Anlageresultat war wie bereits im Vorjahr das Zinsrisiko. Die Schwankungen der kurz- und langfristigen Zinsen haben in den letzten Jahren deutlich zugenommen. Über das Gesamtjahr 2024 betrachtet sind die langfristigen Zinsen in CHF um -0.3%-Punkte gesunken.

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PK-Jahrbuch 2024 der PPCmetrics

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PPCmetrics hat ihr Pensionskassen-Jahrbuch 2024 veröffentlicht. Im Management-Summary heisst es:

Seit zehn Jahren veröffentlicht die PPCmetrics AG das «Pensionskassen-Jahrbuch». In der Studie werden systematisch Strukturdaten von Schweizer Vorsorgeeinrichtungen analysiert.

Die Studie stützt sich auf eine breite und repräsentative Peer Group von 334 Pensionskassen mit einem kumulierten Vorsorgevermögen von rund CHF 866 Mrd. und rund 4.3 Mio. Versicherten. (…)

Das Anlagejahr 2023 ermöglichte eine durchschnittliche Verzinsung von 2.16% (Median: 1.88%). Mit rund 75% hat eine grosse Mehrheit der Vorsorgeeinrichtungen eine Verzinsung über dem BVG-Mindestzinssatz von 1.00% gesprochen.

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“Berater-Legende zieht sich zurück”

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imageFinews schreibt zum Rücktritt von Hansruedi Scherrer bei der PPCmetrics:

Für die einen sind sie die graue Eminenz, auf deren Geheiss Pensionskassen grosse Summen ihrer Versichertengelder von der einen Anlageklasse in die andere schieben. Für andere haben sie massgeblich zur Professionalisierung bei der Anlagetätigkeit im Bereich der beruflichen Vorsorge beigetragen.

Die Rede ist von den unabhängigen Pensionskassenberatern – und PPCmetrics gilt in dieser Disziplin als Schwergewicht. Mit Hansruedi Scherer zieht sich nun, wie das Unternehmen bekanntgab, ein weiteres Mitglied der Gründergeneration zurück.

Scherer war 1996 einer der Gründungspartner von Metrics, die 1998 mit der PPC zur PPCmetrics fusionierte. Heute sind über 100 Mitarbeiter für die Firma tätig, die sich selber «zu den führenden Unternehmen im Bereich unabhängiges Investment Consulting sowohl in der Schweiz als auch im europäischen Ausland» zählt.

PPCmetrics schreibt in einer Mitteilung:

Dr. Hansruedi Scherer hat die Anlagetätigkeit der Schweizer Pensionskassen und die unabhängige Anlageberatung massgeblich mitgeprägt. Neben seiner Beratungstätigkeit unterrichtete er viele Jahre lang am KGP-Seminar, an der Fachschule für Personalvorsorge und am IFZ der Hochschule Luzern. Überdies wird er seine langjährige Lehrtätigkeit an der Universität Bern auch nach seiner Pensionierung fortsetzen. Als Verwaltungsratspräsident der PPCmetrics hat Dr. Hansruedi Scherer zudem die Entwicklung unseres Unternehmens wesentlich mitgeprägt.

  Finews / PPCmetrics

Researchpapier: Anlagestrategien 2023

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imageIn einer Mitteilung zu ihrem Research-Papier “Performance 2023: Positive Anlageresultate für institutionelle Anleger” schreibt PPCmetrics:

Die positive Performance im vergangenen Jahr ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen. Aufgrund der hohen Renditen von Aktien entwickelter Länder verzeichneten Portfolios mit einem höheren Aktienanteil tendenziell eine höhere Performance. Eine Beimischung von Aktien aus Schwellenländern oder aber auch von kleinkapitalisierten Unternehmungen (Small Caps) führte hingegen nicht zu einer Mehrrendite.

Indexierte Entwicklung Anlagekategorien (31.12.2022 = 100)

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imageWeiter wirkte sich das eingegangene Zinsrisiko, insbesondere durch einen hohen Anteil an CHF-Obligationen mit langen Laufzeiten, positiv auf die Anlageresultate aus. In CHF abgesicherte Obligationen in Fremdwährungen erzielten ebenfalls eine positive, aber im Vergleich zu CHF-Obligationen tiefere Per-formance.

Durch eine Beimischung von Schwellenländer-Anleihen konnte die Rendite gesteigert werden. Eine Währungsabsicherung hatte aufgrund der Aufwertung des CHF gegenüber sämtlichen Leitwährungen (trotz hoher Zinsdifferenz) einen positiven Effekt. Durch die Reduktion der Kreditspreads wurde das Eingehen von Kreditrisiken, vor allem bei Anleihen in Euro, bei Anleihen von Schuldnern mit tiefer Bonität sowie bei Unternehmensanleihen, mit einer Mehrrendite entschädigt.

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PPCmetrics: neue Führung

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imagePPCmetrics schreibt in einer Medienmitteilung zu diversen Aenderungen im VR und der Geschäftsleitung:

VR
Unser Gründungspartner Dr. Hansruedi Scherer wird per 31. August 2024 pensioniert. Im Sinne der Kontinuität gibt er deshalb sein Amt als Verwaltungsratspräsident bereits per 1. Januar 2024 an Dr. Andreas Reichlin, dem bisherigen CEO, ab. Als Vizepräsident des Verwaltungsrates löst Pascal Frei den bisherigen Dr. Alfred Bühler ab. Pascal Frei leitet das Westschweizer Büro in Nyon, welches er in den letzten Jahren erfolgreich aufgebaut hat.


Geschäftsleitung und CEO
Dr. Stephan Skaanes übernimmt per 1. Januar 2024 die Funktion des CEO. Er leitete seit 2010 den Bereich Investment Consulting & Controlling. Diesem Bereich steht zukünftig Alfredo Fusetti vor. Ebenfalls per 1. Januar 2024 wurden Dr. Luzius Neubert und Oliver Kunkel zu Mit-gliedern der Geschäftsleitung ernannt. Neben der Betreuung von Pensionskassen und Krankenversicherern ist Dr. Luzius Neubert auch für das gewachsene Kundensegment der gemeinnützigen Stiftungen und Nonprofit-Organisationen verantwortlich. Oliver Kunkel leitet den Bereich «Asset Manager Selection» (Auswahl von Vermögensverwaltern) und betreut viele der internationalen Asset-Manager-Selection-Mandate.

  PPC Geschäftsleitung

PPCmetrics Pensionskassen-Jahrbuch 2023

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Entwicklung technischer Zinssatz 2008 bis 2022 und der historische Richtungswechsel im Berichtsjahr

Die PPCmetrics AG veröffentlicht zum neunten Mal das «Pensionskassen-Jahrbuch» (bisher «Analyse der Geschäftsberichte von Pensionskassen»). In der Studie werden systematisch Strukturdaten von Schweizer Vorsorgeeinrichtungen analysiert.

Die Studie stützt sich auf eine breite und repräsentative Peer Group von 299 Pensionskassen mit einem kumulierten Vorsorgevermögen von rund 727 Mrd. Frankn und rund 3.7 Mio. Versicherten. Die Datenerhebung durch PPCmetrics wurde im Jahr 2008 erstmalig durchgeführt, somit steht für die Analyse eine Datenhistorie von 15 Jahren zur Verfügung. In der Medienmitteilung wird dazu ausgeführt:

Die Credit Suisse und die UBS fungieren als zwei der wichtigsten Depotbanken und Global Custodians in der Schweiz. Bei rund 40% der untersuchten Pensionskassen mit einem Global Custodian war dies per Ende 2022 die UBS, bei rund 30% die Credit Suisse. Auch in der Vermögensverwaltung ist die Bedeutung der neuen UBS zentral: Kumuliert verwaltete sie per Ende 2022 einen Anteil von rund 40% des Gesamtvermögens der Schweizer Pensionskassen.

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