Bill Gross, the co-founder and co-chief investment officer of bond giant PIMCO, says it is time to write the obituary for stock investing as we know it. Writing in his August investment letter, the manager of the world’s largest bond mutual fund said lower returns on stocks — and bonds, for that matter — means individuals will have to work longer to save for their retirements. "If financial assets no longer work for you at a rate far and above the rate of true wealth creation, then you must work longer for your money," Gross wrote.

Gross, whose Pacific Investment Management Co has $1.82 trillion in assets, took particular issue with the noted economist Jeremy Siegel, who popularized the notion that a portfolio of stocks can return on average 6.6 percent over the long haul. "The Siegel constant of 6.6 percent real appreciation, therefore, is an historical freak, a mutation likely never to be seen again as far as we mortals are concerned," he said.

“Yet the 6.6% real return belied a commonsensical flaw much like that of a chain letter or yes – a Ponzi scheme. If wealth or real GDP was only being created at an annual rate of 3.5% over the same period of time, then somehow stockholders must be skimming 3% off the top each and every year. If an economy’s GDP could only provide 3.5% more goods and services per year, then how could one segment (stockholders) so consistently profit at the expense of the others (lenders, laborers and government)? The commonsensical “illogic” of such an arrangement when carried forward another century to 2112 seems obvious as well. If stocks continue to appreciate at a 3% higher rate than the economy itself, then stockholders will command not only a disproportionate share of wealth but nearly all of the money in the world! Owners of “shares” using the rather simple “rule of 72” would double their advantage every 24 years and in another century’s time would have 16 times as much as the sceptics who decided to skip class and play hooky from the stock market.”

 Reuters / Gross Outlook /  Video WSJ

«Wir empfehlen den Mitgliedern, genau anzuschauen, ob sie von den Manipulationen des Libor betroffen sind», sagt der Präsident des schweizerischen Pensionskassenverbandes Asip, Christoph Ryter laut einem Artikel im Tages-Anzeiger. «Diese Überprüfungen sollten bis 2005 zurückreichen.» Zugleich lässt Ryter durchblicken, die Auswirkungen der Liboraffäre seien mit dem heutigen Informationsstand überaus schwer zu beurteilen. Erst mal müsse klar sein, welche Banken – als Gegenparteien der Pensionskassen – in den Manipulationsskandal verwickelt seien.

Ähnlich äussert sich Susanne Haury, Leiterin Asset Management der Sammeleinrichtung Publica: «Vieles liegt immer noch im Dunkeln. Bevor wir genaue Abklärungen vornehmen können, müssen wir Anhaltspunkte dafür haben, welche Währungen und Laufzeiten Gegenstand von Manipulationen gewesen sind.» Die London Interbank Offered Rate (Libor) ist der weltweit wichtigste Referenzzinssatz und wird täglich für 10 Währungen und 15 Laufzeiten (bis maximal ein Jahr) berechnet.

Auch wenn also noch überhaupt nicht feststeht, ob den Pensionskassen daraus ein Nachteil entstanden ist und ob dieser je verlässlich zu ermitteln sein wird – Françoise Bruderer taxiert die missbräuchlichen Liborabsprachen einer Reihe von Banken als «sehr gravierend>«, vor allem wegen des «neuerlichen Vertrauensverlustes in den Bankensektor». Gemäss der Chefin der PK Post müssen «ernst zu nehmende Fragen über das Risikomanagement und -controlling der Banken aufgeworfen» werden.

 Artikel TA

Eine Antwort auf den Anlage-Notstand finden immer mehr Pensionskassen bei Strukturierten Produkten, wie Derivatehändler gegenüber cash bestätigten. Besonders nachgefragt sind so genannte Multi Barrier Reverse Convertibles. Dieses Produkt ist eine besondere Form einer Aktienanleihe mit beschränkter Laufzeit. An deren Ende zahlt der Emittent den Nominalwert entweder zu 100 Prozent zurück oder liefert den Basiswert, sofern der Barrierekurs unterschritten wurde. Zudem erhält der Käufer wie bei Obligationen eine regelmässige Coupon-Zahlung.  Das grösste Risiko dieses Produkts liegt also in einem möglichen Kursverlust der Aktie.

„Pensionskassen kaufen vor allem möglichst risikolose Multi Barrier Reverse Convertibles auf Indizes mit einem tiefen Barrierekurs von 30 Prozent“, sagt Maurizio Maniglia vom unabhängigen Finanzintermediär Global Financial Products. Dies garantiere den Pensionskassen aufgrund der momentanen Marktsituation eine jährliche Rendite von rund 2,5 Prozent, so lange die drei Börsenbarometer SMI, Eurostoxx und S&P-500 nicht innerhalb der vordefinerten Laufzeit von drei Jahren um 70 Prozent oder mehr nachgeben.

 Cash