International

Denmark’s $450 billion pension fund market is piling into real estate

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DänemarkFunds in the world’s top-ranked pension fund industry are responding to negative interest rates by buying up increasingly large stocks of real estate to safeguard returns.

Of the eight biggest Danish pension funds contacted by Bloomberg, six say they’re planning to expand their portfolios of real estate and other alternative assets. Several funds pointed to an expectation that yields on bonds will remain negative in coming years. Denmark has already had more than seven years of rates below zero, longer than any other country.

Jan Ostergaard, who oversees unlisted investments at Industriens Pension, a fund with about $26 billion in assets, says the appeal of real estate is that it’s “low risk” with “stable returns.”

The focus on property assets comes as institutional investors in Denmark await the publication of a government-commissioned report that will guide legislation in the rental market. According to a copy of the document seen by Bloomberg, models discussed include capping rents so that firms would potentially see the value of their investments cut in half.

IPE

Die besten und schlechtesten PK-Systeme der Welt, Schweiz auf Platz 12

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imageIm jährlichen Ranking des Melbourne Mercer Global Pension Index mit 37 Ländern ist die Schweiz auf Platz 12 zurückgefallen, mit 66,7 Punkten hauchdünn vor Deutschland mit 66,1 Punkten und erreicht damit einen Grade B. Stark ist die Schweiz in der Unterkategorie “Integrity”, schwach bei “Adequacy” und “Sustainability”. Höher eingeschätzt als das schweizerische Pensionskassensystem werden u.a. jene von Holland (Spitzenplatz mit 81 Punkten), Dänemark, Australien, Finnland, Schweden, Norwegen, Singapur, Neuseeland, Kanada und Chile. Diese Länder belegen die Plätze eins bis zehn.

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In der Länderauswertung heisst es zur Situation der Schweizer 2. Säule:

The overall index value for the Swiss system could be increased by:

  • introducing a requirement that part of the retirement benefit must be taken as an income stream
  • reversing the preferential tax treatment of lump sum payments in comparison to pension payments
  • increasing the state pension age over time.
  • reducing the level of household debt
  • increasing the rate of home ownership
  • reducing pre-retirement leakage by further limiting access to funds before retirement

The Swiss index value fell slightly from 67.6 in 2018 to 66.7 in 2019 primarily due to a decrease in the reported level of pension assets held in private pension arrangements, public pension reserve funds and protected book reserves and the updated data published by the UN used for the demographic questions within the sustainability sub-index.

  Global Pension Index /    Report /   IPE /  Bloomberg

Big falls in management fees across some asset classes

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imageThere have been substantial reductions in external manager fees for asset classes including global equities, emerging market equities and hedge funds, according to new research from bfinance.

Fee compression has been driven by factors including the rise of cheaper competitors, increasing transparency on costs, and expansion of the manager universe, said the research paper. Figures were based on real fees being quoted by asset managers for real mandates, and not surveys or “rack rates”, which bfinance said tend to be inflated.

According to the consultancy, for active global equity mandates fees have fallen by 7% since 2013 and 4% since 2016. Median quoted fees for a US$100m (€90m) mandate currently sit at 55 basis points (bps), with reductions particularly notable for the lower quartile, where fees have fallen from 51bps in 2013 to 46bps in 2016 and 42bps in 2019.

Larger fee reductions are seen in global emerging market equities, with fees down 13% since 2013 and 6% since 2016. The median quoted fee for a US$100m mandate is now around 74bps, with considerable scope for downward negotiation, according to bfinance.

  IPE / bfinance

World’s Best-Run Pension Funds Say It’s Time to Start Worrying

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Henrik Munck, a senior consultant at Insurance & Pension Denmark, an umbrella organization, says the way liabilities are currently calculated “could cause a negative spiral” that forces funds to keep buying low-risk assets, drive yields lower and the value of liabilities even higher.

The warning comes as pension firms across Europe struggle to generate the returns they need to cover their growing obligations. In Denmark, some funds saddled with legacy policies guaranteeing returns as high as 4.5% have had to use equity to meet their obligations. (…)

“When pension funds across Europe de-risk simultaneously, it may actually become pro-cyclical: it increases the price movements, and it could result in yet more downward pressure on the EIOPA yield curve, exacerbating the problem,” Munck said.

  IPE

Zehn Schweizer PKs in den Top 300

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Volumen Schweizer Vorsorgeeinrichtungen  (in Mio. $)

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Laut einer Studie des Thinking Ahead Insitute von Willis Towers Watson machen US-domizilierte Fonds mit 141 Fonds in den Top 300 den Löwenanteil aus. Danach folgt UK mit 24 Fonds, Kanada mit 17, Australien mit 16 und Japan mit 15 Fonds. Nach den Niederlanden (12 Fonds) belegt die Schweiz den siebten Platz mit neu 10 Fonds, nachdem Hoffman-La Roche es in die Top 300 geschafft hat. Wird die Verteilung nach AUM gemessen, zeigt sich, dass die Schweiz nur mit verhältnismässig kleinen Fonds vertreten ist. Mit 1.3% Anteil am Gesamtvermögen liegt sie auf Rang 14.

Hinsichtlich der Aufteilung der Anlageklassen in den Top 20 wird das Vermögen überwiegend in Aktien investiert (44,7%), gefolgt von festverzinslichen Anlagen (36,9%) sowie Alternativen und Liquide Mittel (18,3%). Die Auswertung der entsprechenden Anlageklassen innerhalb der Regionen zeigt, dass der asiatisch-pazifische Raum überwiegend in festverzinsliche Anlagen investiert (53,8%), während die nordamerikanischen und europäischen Einrichtungen mehrheitlich in Aktien angelegt sind (46,7% resp. 49.1%).

TOP 10 Pensionskassen weltweit  (Mio. $)

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Die Global 300 Research des Thinking Ahead Insitute’s von Willis Towers Watson erfasst jährlich die Gesamtvermögen der weltweit grössten Pensionskassen. Dieses sank 2018 zwar nur um 0.4% auf USD 18.0 Billionen. Im Vergleich zum Vorjahr stellt dies aber einen starken Rückgang dar, wuchs das Vermögen 2017 doch um 15.1%.

Für die verwalteten Vermögen (AUM) der 20 grössten Pensionskassen zeigt die in Zusammenarbeit mit Pensions & Investments, einer führenden US-Fachzeitschrift, durchgeführte Studie, dass diese im Jahr 2018 um 1,6% gefallen sind. Gesamthaft entsprechen diese Vermögenswerte 40.7% der gesamten AUM’s in der Studie (2017:41.1%).

Dies ist das erste Jahr seit 2012, in dem der Anteil der Top 20 Fonds am gesamten AUM gesunken ist. Die Wachstumsrate der Top 20 blieb im Zeitraum 2013 bis 2018 mit 4,7% jedoch höher als die Wachstumsrate von 3,9% der Top 300 Fonds im gleichen Zeitraum.

  Studie

Positionsverlust unserer Vorsorge

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Jackie Bauer und Veronica Weisser (UBS) suchen im Tages-Anzeiger eine Antwort auf die Frage: Wie gut ist unser Vorsorgemodell. Sie kommen zum Schluss:

In internationalen Ranglisten hat die Schweizer Altersvorsorge in den vergangenen Jahren Plätze eingebüsst. Der Hauptgrund ist, dass die Versprechen aus der ersten und der zweiten Säule ohne zunehmende Belastung der jungen Generationen nicht mehr finanzierbar sind. Um ein Abrutschen ins Tabellenmittelfeld zu verhindern, muss das Rentenalter an die Lebenserwartung gekoppelt, der gesetzliche Umwandlungssatz deutlich gesenkt und die dritte Säule gestärkt werden.

  TA

Dutch Pensions Federation clashes with regulator

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niederlandeThe Dutch Pensions Federation has clashed with supervisor De Nederlandsche Bank (DNB) over “unnecessary and costly” governance changes at a time when the sector’s attention is focused on external developments.

Responding to the watchdog’s proposed extension of the rules for assessing the suitability of people in important roles at pension funds, Edith Maat, the industry organisation’s director, said that DNB was “trying to change the rules during the game”.

In a letter to the supervisor, the federation said the proposed policy changes were extensive, contrary to what DNB had initially suggested.

According to the industry organisation, DNB wanted to include people in the key positions for audit, risk management and actuarial matters – prescribed by the European pensions directive IORP II – in its screening process.

  IPE

Swiss pension funds facing negative discount rates

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Company pension funds in Switzerland could face a 15% increase to their long-term pension liabilities due to the county’s discount rate turning negative for the first time, according to Willis Towers Watson.

In another strange manifestation of the negative yields phenomenon, the consultancy warned that pension funds might need to take the unusual step in order to comply with international company reporting under IFRS/US GAAP.

“The discount rate used in the calculations needed for this reporting would be negative for the vast majority of Swiss pension funds now,” WTW said on its website.

Discount rates used in accounting by pension funds are based on corporate bond yields for that country. Swiss corporate bond yields have fallen significantly from their already low levels at the end of December 2018, Willis Towers Watson said, by about 90bps.

“This means that for a typical Swiss pension fund the discount rate would be around -0.1% at 27 August 2019,” the firm said.

If bond yields remained at similar levels, then companies would need to prepare themselves for significantly higher pension fund liabilities at forthcoming company year-end reporting dates, the consultancy said.

  IPE

Besser arbeiten im Alter

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Die NZZ berichtet über den Bericht der OECD “Working Better With Age”, welcher die zunehmende Beteiligung älterer Arbeitnehmer (ab 55) am Erwerbsleben darstellt. Gefordert werden ein Abbau der Fehlanreize für die Frühpensionierung und Verbesserung der Arbeitsbedingungen für die 55-64-jährigen sowie der Bedingungen für Pensionierte.

In der Schweiz ist es zwar in Mode gekommen, über die Schwierigkeiten der Älteren am Arbeitsmarkt zu klagen, doch das Gesamtbild zeigt national und international einen positiven Trend. So ist laut dem Bericht die Erwerbsquote der 55- bis 64-Jährigen in den letzten zehn Jahren im Mittel des OECD-Raums um acht Prozentpunkte auf 64 Prozent gestiegen; die etwas anders definierte Beschäftigungsquote der Älteren hat ähnlich zugelegt.

Auch die 65- bis 69-Jährigen bleiben vermehrt im Erwerbsleben. Die Arbeitslosigkeit in der OECD ist im gleichen Zeitraum nicht etwa gestiegen, wie man mit dem Weltbild «Die Menge an Arbeit ist fix, und deshalb verdrängen die Älteren die Jüngeren» erwarten könnte, sondern gesunken – und dies trotz Finanzkrise und Rezession. (…)

Zu den genannten Ursachen für die Zunahme der Erwerbstätigkeit der Älteren zählen der Anstieg von Lebenserwartung und Bildungsstand sowie in vielen Ländern besonders die Reduktion von finanziellen Anreizen zu Frühpensionierungen. Die OECD-Analyse zeigt einen starken statistischen Zusammenhang: Grössere Finanzanreize zu Frühpensionierungen gehen einher mit tieferen Beschäftigungsquoten für Ältere.

Die Schweiz hat weltweit eine der höchsten Beschäftigungsquoten für Ältere, doch der Bundesrat scheint daran etwas ändern zu wollen. Die geplante Überbrückungsrente für ausgesteuerte Arbeitslose und die vorgeschlagene Reduktion der AHV-Rentenkürzungssätze bei Frühpensionierungen passen jedenfalls nicht zum Wunsch einer noch verstärkten Erwerbstätigkeit der Älteren.

  NZZ /    Bericht OECD

Huge Returns Raise Risk Alarm at $230 Billion Danish Funds

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DänemarkThe two biggest funds in the world’s top performing pension market just delivered some of their best returns ever. But their results may be a cause for concern.

Part of the reason they did so well was that virtually all asset classes in their portfolios rose in value in the first half of the year. At ATP and PFA, which oversee a combined $230 billion from their headquarters in Denmark, the worry is that the near lock-step movement of bonds and stocks will make it hard to limit losses through diversification, once markets turn.

Allan Polack, the chief executive officer of Copenhagen-based PFA, says that the “diversification models that we have all been working with — you can question the degree to which they actually work, because this year, bonds and equities have moved in the same direction.” He spoke after unveiling the fund’s best half-year return rate ever.

At ATP, CEO Bo Foged says it’s a situation that demands extra attention to risk management. That includes “asking risk employees an extra time that they’re sure about diversification” and getting people to “do more stress testing, so that one understands what the effect of this could be.”

Last week, ATP reported an adjusted rate of return of about 32% for the first six months of the year, roughly double what’s normal for the fund. Foged says the tandem movement across asset classes doesn’t bode well, especially given fears of a recession. “If it can go up, it can also go down,” he said.

  Bloomberg

“Das ist finanzieller Vandalismus”

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Cash Schreibt: “Ein einst undenkbarer Einbruch der globalen Obligationenrenditen zwingt Pensionskassen zum Kauf von Anleihen, die negative Erträge bieten – was die finanzielle Sicherheit künftiger Rentner gefährdet.”

US-Adressen, die Billionen von Dollar an Pensionsvermögen verwalten – einschließlich des California Public Employees Retirement System (Calpers) – haben die Ertragserwartungen nach unten angepasst. Der japanische Government Pension Investment Fund, der weltweit größte, hat davor gewarnt, dass den Vermögensverwaltern Verluste in allen Anlageklassen drohen. In Europa könnten Pensionskassen aufgrund der rückläufigen Verzinsung gezwungen sein, ihre Leistungen teilweise zu kürzen.

“Der echte Wahnsinn besteht darin, dass Pensionsfonds gezwungen sind, in Vermögenswerte zu investieren, deren Verlust garantiert ist, wie beispielsweise inflationsgebundene Gilts mit langer Laufzeit und einer Realrendite von -3%”, sagte Mark Dowding, Chief Investment Officer bei BlueBay Asset Management, das Pensionsfondsmandate hat. “Es ist finanzieller Vandalismus, und die Regierung und die Zentralbanken müssen sich dessen bewusst werden.”

Die 16 Billionen Dollar an Anleihen mit negativer Nominalrendite, die es derzeit weltweit gibt, sind für die Pensionsbranche kein gutes Ergebnis“, sagt Nigel Wilson, Geschäftsführer von Legal & General, in einem Interview mit Bloomberg Television.

  Cash

Norwegen schichtet um

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Der zirka eine Billion US-Dollar schwere norwegische, aus Öl-und Gaseinnahmen gespeiste Government Pension Fund Global will, wenn es nach dessen Manager, der Notenbanktochter NBIM geht, Aktien in Europa ab- und in den USA und anderen nordamerikanischen Staaten aufbauen.

Das Team um CEO Yngwe Slyngstad sucht nach höheren Renditen, wie Reuters berichtet. In der Vergangenheit hatte man Aktien in Europa ein höheres Gewicht eingeräumt und sich dabei auf Länder fokussiert, mit denen Norwegen den meisten Handel trieb. Andererseits gewichtete man Nordamerika unter. Aber die norwegische Notenbank meinte kürzlich, dies sei nun nicht mehr nötig. Stattdessen sollten die Anlagen das weltweite Investmentuniversum besser abbilden.

Vizegouverneur Egil Matsen zufolge seien Investments in Nordamerika in den letzten zehn Jahren ertragreicher und weniger risikobehaftet als im Rest der Welt gewesen. Die Letztentscheidung darüber liege beim Finanzministerium und beim Parlament, ob man den Empfehlungen der Zentralbank folgen wolle. Das Finanzministerium will sich im Frühjahr dazu äußern. Wenn es zu Änderungen komme, würden diese selbstverständlich marktschonend umgesetzt, hieß es dort.

Der Fond schreibt auf seiner Weibsite:

The geographical distribution of the fund’s benchmark index for equities has been adjusted over time towards float-adjusted market weights. The Bank’s advice is that the geographical distribution should be adjusted further towards float-adjusted market weights by increasing the weight of equities in North America and reducing the weight of equities in European developed markets.

    institutional money / norges bank

US government pension fund urged to reverse China investment

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usSenior US senators are demanding that one of America’s biggest government pension funds reverse a decision that is set to channel billions of US dollars into funding Chinese companies that they say support Beijing’s military, espionage and domestic security efforts.

The demand shows how the US-China rivalry, which has thus far focused mainly on trade war tensions, is spreading further into the arena of financial markets.

Senators Marco Rubio, a Republican, and Jeanne Shaheen, a Democrat, told Michael Kennedy, chairman of the Federal Retirement Thrift Investment Board, in a letter that his fund is supporting Chinese state-owned companies with “the paychecks of members of the US Armed Services and other federal government employees”.

The letter — a copy of which was seen by the Financial Times — said an impending investment shift by the FRTIB would mean that about $50bn in US government pensions becomes exposed to the “severe and undisclosed” risks of being invested in selected Chinese companies.

  FT

Historikerkommission für österreichische Pensionskassen

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austriaDas österreichische Pensionskassensystem sorgt immer wieder für Schlagzeilen, weil einige Bezieher von Zusatzpensionen regelmäßig Kürzungen erleben. Betroffen sind vor allem Pensionisten mit alten (meist in den neunziger Jahren abgeschlossenen) Verträgen. Der Fachverband der Pensionskassen und der Österreichische Seniorenrat wollen nun eine „Historikerkommission“ einsetzen, die „alle Aspekte des alten Systems aufarbeiten und transparent darstellen“ soll. Die Kommission soll aus externen und unabhängigen Experten bestehen und noch diesen Herbst ihre Arbeit aufnehmen. Die Presse schreibt dazu:

In Summe haben 850.000 Menschen künftig Anspruch auf eine Zusatzpension aus einer Pensionskasse, 105.000 beziehen bereits eine. Ihr Arbeitgeber hat (freiwillig oder auf kollektivvertraglicher Basis) einen Vertrag mit einer Pensionskasse abgeschlossen und zahlt regelmäßig ein, dafür erhält der Arbeitnehmer eine Zusatzpension, die derzeit im Schnitt bei etwa 480 Euro im Monat liegt.

Ursache dafür ist die hohe Ertragserwartung („Rechnungszins“), die in den Neunzigerjahren zwischen Unternehmen, Betriebsräten und Pensionskassen vereinbart wurde. Der Rechnungszins ist die Vorgabe, die die Pensionskasse schaffen muss, damit die Pension gleich bleiben kann (sofern nicht bereits eine ausreichende Schwankungsrückstellung gebildet wurde). In den Neunzigerjahren dachte man vielfach, dass eine Rendite von sieben oder acht Prozent pro Jahr mit einer ausgewogenen Veranlagung in Anleihen und Aktien zu schaffen sein würde, weshalb man mitunter Rechnungszinssätze von 6,0 oder 6,5 Prozent vereinbarte.

  Die Presse

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