Traditionell kommt den Obligationenanlagen im Portfolio einer Pensionskasse eine Pufferfunktion zu, da diese bei einem Crash an den Aktienmärkten durch fallende Zinsen oft eine Aufwertung erfahren haben. Durch die aktuelle Niedrigzinsphase verlieren Obligationen vermehrt diese Pufferfunktion. Damit sich eine Grosskorrektur an den Aktienmärkten in Zukunft nicht ungebremst auf den Deckungsgrad auswirkt, suchen Pensionskassen diesen Puffer vermehrt innerhalb mit alternativen Anlagen.
Dabei gewinnt die Idee einer zielgerichteten «Top-Down» Strukturierung der alternativen Quote an Bedeutung. Sprich die Alternativen Anlagen sollten nicht mehr isoliert betrachtet aufgrund ihrer Risiko/Rendite Eigenschaften ausgewählt werden, sondern nach klaren Zielvorgaben im Gesamtportfoliokontext strukturiert werden – im vorliegenden Fall als konvexer Puffer bei grossen Verwerfungen am Aktienmarkt.
Durch die richtige Kombination von verschiedenen konvexen Strategien lässt sich ein Drawdown Management Portfolio mit attraktivem Payoff-Profil erzielen, welches Substanzverluste in turbulenten Marktphasen reduziert bei geringen Opportunitätskosten in ruhigen Phasen.
Finreon – ein Spin-Off der Universität St. Gallen HSG – hat dazu als Impuls erste Grundlagen und Überlegungen zusammengefasst.
