Die Avadis Anlagestiftung teilt ihr rund 2 Milliarden Franken umfassendes Immobilien-Portfolio per 1. November in 2 Anlagegruppen auf: Immobilien Schweiz Wohnen und Immobilien Schweiz Geschäft. Diese Aufteilung ermöglicht gemäss Darstellung der Avadis Investoren künftig eine individuelle Gewichtung zwischen Wohnen und Geschäft und bietet ihnen daher grössere Flexibilität. Wohn- und Geschäftsliegenschaften verfügen über eine unterschiedliche Dynamik.
Kapitalanlagen
How seasonal moods affect investments
People who experience seasonal depression shun financial risk-taking during seasons with diminished daylight, but are more willing to accept risk in spring and summer, a study by prof. Lisa Kramer of the University of Toronto’s Rotman School of Management and Waterloo’s Mark Weber suggests.
The researchers based their findings on a study of faculty and staff at a large North American university. Participants were paid for each part of the study they joined, which included online surveys and behavioral assessments.
They also had the option of putting some or all of their payment into an investment with 50:50 odds and where the potential gains exceeded the potential losses, to mimic financial risk. Participants who experienced seasonal depression chose more of the guaranteed payments and put less money at risk in winter, but their risk tolerance came more into line with other participants’ in summer.
About 10 percent of the population suffers from severe seasonal depression, known as seasonal affective disorder (SAD); other still experience some degree of seasonal fluctuation in mood. Previous research has noted that seasonal patterns in stock market returns have been consistent with people avoiding risk in the fall and winter.
PKs setzen auf Immobilien
Schweizer institutionelle Anleger setzen bei ihren Immobilien-Investitionen stark auf Mietwohnungen. Dies geschieht im Unterschied zu anderen Ländern, wo angesichts des oft fehlenden Mietmarkts eher in Detailhandelsimmobilien investiert wird. Laut dem neuesten «Immobilien Investment Survey» von Jones Lang LaSalle, einer Umfrage bei Schweizer Institutionellen, sind 83% der Liegenschaften von Schweizer Pensionskassen (PK) und 61% der Liegenschaften von Versicherungen Wohnimmobilien; dies bei einer Immobilienquote von 13% bei den Versicherern und 18% bei den Pensionskassen. Die Mehrheit der Versicherungen und PK plant zudem, den Wohnanteil in den nächsten zwei Jahren weiter auszubauen – und dies, obschon das Angebot an investierbaren Liegenschaften praktisch durchs Band als «knapp» oder «extrem knapp» beurteilt wird und die Preise als «zu teuer» gelten.
Bei ihren direkten Immobilienanlagen rechnen die befragten Investoren mit einer Anlagerendite von 5,8% pro Jahr, bestehend aus einer Ausschüttungsrendite von 4,5% und einer Wertsteigerung, die mit 1,3% ungefähr der Teuerung entspricht. Bei den indirekten Immobilienanlagen sind die Erwartungen der Anleger ähnlich: eine Gesamtrendite (Wertsteigerung plus Dividende) von 5,6% bei kotierten Anlagen, eine Rendite von 5,9% bei nichtkotierten Anlagen wie Anlagestiftungen.
Studie Jones Lang LaSalle / Artikel Berner Zeitung
Bigger is better for pension funds
A paper by University of Toronto researchers Alexander Dyck and Lukasz Pomorski found the largest pension funds — averaging $37-billion in assets — outperformed smaller plans — averaging $1-billion in assets — by 43 to 50 basis points annually. “Bigger is better when it comes to pension plans,” the paper concludes.
Why do big plans do better? One reason is that they are more likely to be internally managed, which means their assets are managed by in-house staff rather than by outside private sector money managers. Large plans manage 13 times more of their active assets internally compared to the smallest tier, the paper says. The study says between one-third and one-half of the gains come from cost savings related to internal management, where costs are at least three times lower than under external management.
The data for the study comes from Toronto-based CEM Benchmarking Inc., which maintains a database of financial returns between 1990 and 2008 for 842 pension plans around the world, including U.S., Canadian, European, Australian and New Zealand funds.
Towers Watson: IAS pension plan funding levels in Switzerland lower over Q2
Global Pension Finance Watch, published quarterly by Towers Watson, shows that over the second quarter of 2011 the funding level of a typical Swiss pension plan, under international accounting principles, has declined by around 4 per cent. “This reduction reflects the fact that asset returns were slightly negative overall in the second quarter” explained John Carter, Senior Consultant at Towers Watson Zurich. There was also a decrease in the benchmark discount rate by around 0.2 per cent leading to higher liabilities. The combination of lower assets and higher liabilities resulted in a decrease to the benchmark Pension Index for the quarter, from 100.0 at 31 March 2011 to 96.0 at 30 June 2011.
Since the start of 2011, the Pension Index has fallen from 98.4 to 96.0 which also reflects a combination of lower asset return and lower discount rates over that period. However, the results also showed that the Pension Index at the end of March 2011 was the highest that it has been since March 2008 “This reflects a combination of relatively good investment returns in the prior quarters along with a relatively high discount rate”, according to Carter.
Lusenti: “Actif ou passif? L’opposition des styles est dépassée”
L’importance et l’adéquation de la gestion indicielle dans les placements des caisses de pensions font partie de ces vieux débats, homériques, qui remontent presque à la nuit des temps : les antagonistes, partisans ou adversaires, ont des opinions tellement tranchées qu’ils ne se donnent plus guère la peine d’échanger ou de réfuter leurs arguments, chacun restant campé sur ses positions.
Le monde de la gestion indicielle est très dynamique, flexible, mouvant, comme en atteste l’explosion des produits indiciels traités en bourses (ETF, exchange traded funds). Les chiffres confirment une progression ininterrompue et significative des montants et des classes d’actifs gérées de manière indicielle pour compte de caisses de pensions. Nous proposons de passer en revue dans cet article d’abord quelques questions élémentaires, puis de mettre l’accent sur des aspects importants en période de crise. En on verra que l’opposition des styles peut très bien être dépassée, in fine.
Towers Watson: Risks for Swiss property investors
Real estate investors in Switzerland should be wary of an increase to the country’s interest rates, as its knock-on effect could lead to property prices falling in a fashion not seen in 20 years, Towers Watson has said. The warning comes after Swiss interest rates briefly fell into negative territory in August, with the LIBOR rate now hovering around 0%.
Edouard Stucki, senior investment consultant at Towers Watson in Zurich, said that while Swiss Anlagestiftungen would not be as badly affected, as they trade at net asset value (NAV), other investment vehicles would suffer under any increase. He explained that the vehicles trading at a premium or discount over NAV would be at risk of rising interest rates.
"Why it hasn’t happened is because they would tend to react a bit delayed to valuations, as these happen in three-year cycles," he said, explaining that this meant any actual decreases in value took several years to be reflected in returns.
AST Swiss Life: Neue Anlagegruppe mit Geschäftsimmobilien
Die Anlagestiftung Swiss Life vergrössert ihr Angebot für Schweizer Pensionskassen mit einer neuen Immobilienanlagegruppe im Umfang von maximal 500 Mio. Franken. Das breit diversifizierte Portfolio kommerziell genutzter Liegenschaften stammt aus dem Immobilienportfolio von Swiss Life und enthält als Beimischung einen Wohnanteil von 15 Prozent.
Handelsblatt: “PKs setzten auf Stabilität”
Die Schweizer Pensionskassen wenden sich zunehmend von strukturierten Produkten wie etwa Zertifikaten ab. „Seit der Finanzkrise sehen wir einen verstärkten Trend, dass Pensionskassen immer weniger strukturierte Produkte einsetzen“, erklärte Pascal Sahli von Goldman Sachs dem Handelsblatt. Die US-Investmentbank zählt verschiedene Schweizer Pensionskassen zu ihren Kunden.
Die Krise habe das Bewusstsein vieler Pensionskassen für mögliche Nachteile dieser Produkte geschärft. Das Gegenpartei-Risiko und der Einfluss der Kreditprämie der Emittentin auf die Preise von strukturierten Produkten scheine den Pensionskassen verstärkt bewusstgeworden zu sein. „Wir gehen davon aus, dass dieser Trend auch für andere europäische Länder gilt“, sagte Sahli.
Pensionskassen strebten vor allem Stabilität und Transparenz an. „Wir sehen für strukturierte Produkte bei Pensionskassen nur ein sehr begrenztes Anwendungsgebiet“, sagte der Investmentbanker. Um das Gegenparteirisiko anzugehen setze Goldman verstärkt auf Fonds als Anlagevehikel. „Wir setzen Fondsformate vor allem für Rohstoff-Anlagen, Hedgefonds-Replikationen oder Schwellenländeraktien-Engagements ein“, sagte Sahli.
NZZ: “SNB ‘raubt’ Anlegern die letzten Basispunkte”
In der NZZ werden die Konsequenzen der von der Nationalbank betriebenen Tiefzinspolitik für die Anleger beschrieben. Es heisst dort u.a.: “Zu den Verlierern gehören aber auch die Schweizer privaten und institutionellen Anleger. Die nominalen Renditen von Schweizer Staatsanleihen lagen am 30.8.2011 zwischen -0,03% für zwei Jahre Laufzeit und 1,47% für zwanzig Jahre bzw. 1,44% für dreissig Jahre Laufzeit. Diese Renditen sind bös gesagt ohnehin schon ein Witz. Bereinigt man sie noch um die Inflation, bleibt nicht mehr viel übrig. Die Teuerung betrug in der Schweiz im Juli gemessen an der Jahresrate der Konsumentenpreise 0,5%. Daraus ergibt sich für Anleger eine negative reale Rendite in den Laufzeiten-Bereichen zwei bis vier Jahre, über fünf Jahre kommen sie plus/minus null davon (vgl. Tabelle). Und selbst über eine Laufzeit von dreissig Jahren erhalten Schweizer Investoren real nicht einmal mehr 1% Rendite. Wie sollen institutionelle Anleger wie Pensionskassen und Versicherungen da ihre Rendite-Verpflichtungen erfüllen?”
Änderungen bei der Verrechnungssteuer
Änderungen bei der Verrechnungssteuer sollen es Schweizer Unternehmen ermöglichen, ihre Obligationen zu wettbewerbsfähigen Bedingungen in der Schweiz zu emittieren. Diese Änderungen würden auch für die neu geschaffenen Contingent Convertible Bonds (Coco-Bonds) gelten. Der Bundesrat hat dazu eine Botschaft mit entsprechenden Massnahmen an das Parlament verabschiedet. Auch Erleichterungen für Pensionskassen sind damit absehbar.
Die heute geltenden steuerlichen Rahmenbedingungen verunmöglichen die Emission von Obligationen und damit auch von Coco-Bonds zu wettbewerbsfähigen Bedingungen in der Schweiz. Hauptgrund ist die geltende Verrechnungssteuer, die durch die Emittentin (so genanntes “Schuldnerprinzip") unabhängig von der Person des Gläubigers auf den Zinsen von Obligationen erhoben wird und damit z.B. auch steuerbefreite institutionelle Anleger wie Pensionskassen trifft. Dies hat dazu geführt, dass die meisten Schweizer Unternehmen ihre Obligationen nicht in der Schweiz, sondern im Ausland begeben. Den Unternehmen entstehen dadurch zusätzliche Kosten und der Schweiz entgehen Steuereinnahmen, weil die Wertschöpfung nicht im Inland stattfindet.
Vor diesem Hintergrund schlägt der Bundesrat vor, bei der Verrechnungssteuer auf Zinsen von Obligationen und Geldmarktpapieren vom “Schuldner-, zum ,Zahlstellenprinzip” überzugehen. Die Gesetzesänderungen können frühestens am 1. Januar 2013 in Kraft treten.
Tages-Anzeiger: “Rentner müssen mit einer Teilenteignung rechnen”
Im Tages-Anzeiger befasst sich Hans Kissling mit den Konsequenzen der aktuellen Nationalbank-Politik, welche erhebliche Inflationäre Gefahren birgt. Von der Inflation profitieren würde primär der Staat, verlieren würden vor allem die Rentner. Kissling schreibt: “Wenn es der Nationalbank nicht gelingen sollte, die nach neuerlichen Interventionen befürchtete Inflation in den Griff zu bekommen, wäre es mit dem relativen Wohlstand Hunderttausender Rentner bald zu Ende. Die teilenteigneten Pensionierten würden dann wohl keine Geschäfte plündern, aber ihren Frust mittels Stimm- und Wahlzettel zum Ausdruck bringen. Fragt sich nur, in welche Richtung das dann gehen würde.”
Franc fort: Les difficultés des cp
Les bourses volatiles ne permettent pas d’encaisser des rendements suffisants pour les caisses de pension. Ces rendements sont indispensables pour la pérennité du deuxième pilier. Interviews avec Olivier Ferrari et Graziano Lusenti.
UBS PK-Barometer Juli 2011: –1,7%
Die UBS schreibt zu den Resultaten ihres PK-Barometers für Juli: “Die Turbulenzen an den Finanzmärkten haben bei den Pensionskassen ihre ersten Spuren hinterlassen. Juli war renditemässig der schlechteste Monat in diesem Jahr mit einer Monatsrendite von –1.67%. Die Gründe liegen in der deutlichen Korrektur der Aktienmärkte und der starken Aufwertung des CHF. Mit Ausnahme von CHF-Obligationen waren alle Anlageklassen rückläufig. Die kumulierte Rendite 2011 beträgt per Ende Juli –1.92%.”
20 Minuten: “Unsere Vorsorge verdampft auf dem Geldmarkt”
Panikverkäufe an den Börsen, die Aktien sacken in den Keller und mit ihnen auch unsere Pensionskassen. Sie müssen Verluste in Milliardenhöhe hinnehmen.